四大券商最新研究报告：A股长期向好趋势明朗

　　海通证券研究报告认为：行情出现全面深幅调整的可能性较小

　　在连续两周的下跌之后，美国股市及香港市场再度大幅度下跌。本次次级债对股市的冲击关键在于三个方面：一，暴露了美国房地产市场正面临的危机，使得大家对房地产市场继而对美国经济看淡，二，次级债危机导致银行信贷有所紧缩从而收紧流动性，三，对投资者造成心理冲击从而降低投资者的风险偏好。

这三个角度看，只有第三个方面会对A股市场造成冲击，但是A股市场相对的封闭性在很大程度上减弱了这种负面的影响。

　　市场有其自身运行的规律，市场的运行受多种因素的影响，并非是简单的估值问题或是联动的问题，比如部分投资者在6 月份的时候转投入香港市场，因为那里的股票比这里便宜，但是便宜不代表一定会上涨，因为A 股的人气、流动性都超过了港股，事实上来看，近期A 股市场的表现也比香港强劲得多。因此，从这种逻辑来理解，本次次级债危机引发世界股市大跌的事件来看，如果情况不再进一步恶化，那么A股有可能比较安全地度过本次危机。从另一个角度来看，A股市场将出现危机不会因本次次级债危机而引发。

　　但是，从市场角度来看，许多一线股票确实有快速冲顶的迹象，现在的市场状况是热点从一线股快速转移到二线股甚至垃圾股，虽然不知道这类个股上涨的持续性有多强，但在这类个股的做多动能没有释放以前，短期A 股引来一次全面深幅调整的可能性是比较小的。

　　中信证券研究报告认为：最大压力来自于外围市场波动对心理的影响

　　宏观面上，还没有明确证据表明投资、消费、出口领域将受到美国次级抵押贷款危机的明显影响。特别是在出口方面要判断是否会受到影响的前提是美国经济增长是否会放缓，而这一点还需要在解决流动性危机后重新审视，更何况从结构上看当前对其他国家的出口增速已大于对美国的出口增速。

　　资金面上，作为一个相对独立的经济体和金融体，A 股市场资金面情况与海外市场联系不大，庞大的储蓄存量和居民投资意识苏醒还可能继续推动市场发展，短期国际资本流动对市场的影响不会过于显著。反而是在全球金融市场波动中，具有较好成长预期的A 股市场也有可能成为危机中的避风港，吸引投资资金流入未尝不是一种猜测。

　　情绪面上，最大的压力还是来自于对外围市场波动的心理压力上。在美联储发表声明后，周日新华社刊发在人民日报上的评论《中国证券市场健康稳定发展》肯定了我国资本市场的发展，很可能是针对海外金融市场震荡而起到稳定作用的言论，消除国内市场情绪上的波动。随着危机愈演愈烈，当前A 股屡创新高又处于高位，是否能有信心和能力承受这场情绪波动，还需要看市场的表现。

　　美国次级贷款危机并不能从基本面和资金面上造成实质性影响，但在情绪上面可能遭受冲击，如果出现市场非理性的调整，更应该关注具备基本面支撑和成长性良好的股票，挖掘它们的投资机会。

　　招商证券研究报告认为：A股市场长期向好的趋势仍然明朗

　　投资者加速入市潮(目前主要通过基金)为A 股市场提供源源不断的增量资金，在消化巨额资产供给压力的同时，还将推动牛市继续呈现超强发展趋势。不能认为由于新投资者大量购买基金而间接推动蓝筹估值迅速提高出现泡沫；经济的长期繁荣保证上市公司盈利的高增长甚至是超预期增长，银行的高增长态势举世罕见且有望持续；如果2008 年经济和企业盈利的增速不弱于2007 年，那么实际上目前蓝筹股的估值不存在太多泡沫。

　　A-H 股市场近期在不同的市场环境下出现了截然不同的表现，再度扩大的价差后面显然是巨大的观点分歧：境内投资者愿意给予远期盈利持续高增长预期、并给予2008 年20 倍这样的高估值；境外投资者只愿意给予远期盈利低增长甚至是回落的预期、并且只愿意给予2008 年12 倍这样的低估值。那么究竟是我们走得太远，还是他们看得太近？短期而言可能两者都有。户均持股数下降、新股定价过高、LOF 受到炒作等现象提醒我们A 股市场再次趋于过度活跃；但随着中报业绩公布和调控措施逐步推出，境外投资者势必要提高对中国资产的盈利估值预期。相信即使面临短期振荡，A 股市场长期向好的趋势仍然明朗。

　　广发证券研究报告认为：大盘蓝筹股已出现结构性高估

　　近一段时间以来，市场“二八”现象明显，在大盘不断创出新高的背后，大部分投资者面临的是只赚指数不赚钱的境况，如此鲜明的市场表现并不是第一次见到。决定大盘蓝筹股表现的因素在于：股指期货的预期及投资者结构的转换。而深层次来看，人民币升值幅度、市场估值水平及未来盈利状况是更加重要的因素。而本次大盘蓝筹股的启动，原因在于人民币升值和投资者结构的机构化。

　　目前对于蓝筹股特别是大盘蓝筹股的分歧在于其估值水平是否还合理。通过可以获得的865 只股票的盈利预测数据，分析不同类型的股票的估值水平及成长性。结果显示，虽然与全市场相比，大市值股票的估值水平最低。但是考虑到成长性，目前大盘蓝筹股在估值上并无优势，二线蓝筹的吸引力则要更加低一些。相反的，除去市值排名前50 的其它股票，虽然目前估值水平较高，但成长性反而更好。对于大盘蓝筹股的乐观预期显然来自基本面以外的溢价因素，但在目前的价位，大盘蓝筹股已经开始结构性的高估了。

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