调整市再显基金抗跌能力

　　□招商证券 王丹妮 宗乐
　　

　　上周受基础股票市场震荡下降的影响，主动投资的偏股型基金累计净值较前周均有所降低。但比较而言，基金净值在市场下跌之际表现出相对抗跌的一面。

　　偏股型基金净值抗跌

　　上周受到国际股市影响，A股市场震荡下行，截至上周五，上证指数收于4656.57点，全周下降1.95％；深证成指收于15689.00点，全周下降3.89％；全市场指数沪300收于4626.58点，全周下降2.12％。

　　上周受基础股票市场震荡下降的影响，主动投资的偏股型基金累计净值较前周均有所降低。其中灵活配置股票型基金跌幅最大，达到-2.09％，而稳定配置混合型基金跌幅最小，-1.04％。稳定配置股票型基金和灵活配置混合型基金的跌幅分别为-1.60％和-1.50％。封闭式基金上周净值平均下降了1.78％。ETFs和指数型基金净值分别下降了1.77％和1.61％。但比较而言，基金净值在市场下跌之际表现出相对抗跌的一面，若以沪深300指数作为比较基准，上周主动投资偏股型基金均获得了超额收益。

　　封基总体折价率有所下降

　　上周封闭式基金价格震荡下跌。沪深两市基金指数分别收盘于4098.84点和4107.68点，下降了1.19％和1.00％。

　　上周两市封闭式基金净值平均下降1.78％，沪深两市基金整体市值下降幅度约为1.1％，明显低于净值的跌幅，致使封闭式基金总体折价率有所下降。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率降至23.4％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率小幅下降至11.33％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率下降至25.41％。

　　截至上周五，折价率在20％-30％之间的封闭式基金降至25只，折价率在10％-20％之间的基金为7只，而折价率在10％以下的基金共6只。剩余期限相关的折价率整体结构仍然基本保持稳定。

　　净值调整带来介入良机

　　上周封闭式基金市值和净值同时下降，但价格跌幅较小，导致总体折价率下降。随着基金中期财报公告的日益临近，封闭式基金的分红预期的加强，封闭式基金折价率水平长期下降的趋势将持续下去。

　　短期封闭式基金整体折价率下降至11.33%。我们依然维持“时间匹配策略”，即持有短期封闭式基金到期。“安全垫”为在持有期内封闭式基金净值的下跌提供了宽松的安全区，同时保留基金净值上涨的可能。此外所谓封闭式基金转型前的“提前申购”可能加速缩小即将到期基金的折价率。

　　长期封基整体折价率水平上周降至25.41%。前期已有的长期封基仍可继续持有，但由于当前基础市场波动较大，可能引发长期基金折价率波动放大，新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。

　　偏股型开放式基金方面，投资者可对主动投资的股票型基金进行策略性投资，选择具有较长期可跟踪历史业绩（运行时间超过一年）的基金，以詹森系数（Alpha值）等指标筛选超额收益能力强的品种；同时适当参考基金管理公司的股东背景、基金规模及变动、投资研究团队、风险控制、投资组合结构的因素，选择那些在较长市场时期中经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。同时，基于对未来的乐观预期，也可持有被动投资的指数基金或ETFs，这两类被动投资型基金上周的净值调整为投资者带来了良好的介入时机。

　　Observation

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