北大荒：可转债发行利于主业作强做大

　　北大荒（600598）目前盈利95%以上来自于土地承包费收入，由于承包费合同均在年初已确定，下半年和上半年土地承包费收入基本不会有太大变化；而受益于粮价上涨，今后土地承包费有望小幅上升。

　　目前，公司的化工业务由于主要产品（甲醇和尿素）近年价格波动较大，而公司又相应缺乏抗御经营风险的能力，其利润贡献极为有限；同时由于近年原粮收购价格持续攀升，造成公司大米加工产品原料成本持续上升，大米加工业务毛利率也有一定下降（目前在9%-10%之间）；公司亮点是今年大麦长势较好，麦芽产品被东北地区主要的啤酒生产商美国A-B公司和华润公司全部订购一空，上半年麦芽共实现净利润502万元，全年收益预计可达1200万元左右；此外，公司已公告发行15亿元可转换债券，募集资金主要投向农业基础设施建设，化工产品技术改造及流动资金的补充，可转债发行有利于公司主业的进一步作强做大。

　　德邦证券分析师孟浩预计，公司07年、08年的每股收益分别为0.36元、0.41元。目前公司按08年业绩计算市盈率不足30倍，明显低于市场的平均估值水平，10元以下有一定交易性投资机会。暂无投资评级。

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