德邦证券：资本项目开放提速资金分流有限

　　市场点睛

　　·特别提示：德邦系统风险指数中德邦操作指数55

　　周一受外围股市回暖的刺激，沪深股市双双高开3 % 点多，在大盘股特别是钢铁和金融权重股的带动下， 分别大涨5 . 3 3 %和5.7 4 % 。表现极为抢眼板块除了钢铁金融板块外，煤炭和地产业有上佳的表现，这四个板块的上涨分别为7 . 5 % 、6 . 7 %、5. 8 % 和5 . 4 % ，其他板块也全线上涨， 下跌的个股一共才3 0 只， 而涨停的股票就高达4 6家，从表现最好的四个板块可以看出，强者恒强是资本市场的规律，其他板块的上涨主要属于跟涨性质。对于后市投资者应紧跟大盘蓝筹的表现，以此判断市场的上行空间，经过周一大涨之后两市离前期高点仅一步之遥，预计周二震荡冲高的可能性较大，市场将出现一定的分化。另外，国家外汇管理局将近日批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点，并首选在天津滨海新区进行试点。试点初期，投资者可投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种，这将对A+H上市的公司会有一定的影响。但由于大盘蓝筹经过下跌后仍能迅速恢复，因此大盘股可能还不将力挺指数，所以德邦系统风险指数仍然维持中位区间，出于对周二市场可能出现一定分化的担忧，我们暂不调高短期的操作指数，仍为5 5。

　　宏观财经信息

　　·资本项目开放提速，对国内A 股市场资金分流效果有限

　　国家外汇管理局20日宣布，已批准天津滨海新区开展境内个人直接对外证券投资业务试点，居民个人可以自有外汇或人民币购汇直接对外证券投资，初期首选香港。根据《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，居民个人可使用自有外汇资金及人民币购汇直接从事境外证券投资，投资规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的年度不超过5万美元的购汇总额限制。此外，投资者通过中国银行天津分行和香港中银国际证券有限公司办理相关手续，如投资者应在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户。是继放开合格境内机构投资者投资境外股市之后，中国内地拓宽外汇资金流出渠道的又一重要举措。此前，境内居民只能通过购买QDII产品间接投资海外股市。

　　外汇管理局的最新举措反映最近资本项目可兑换的改革进程有所加快，境内机构和个人资本流出的管制逐渐放松，同时投资渠道和持汇自由度也大大增加。继去年银行率先获得代客境外理财（QDII）资格后，今年以来，券商、基金、保险和信托公司境外证券投资管理试行办法密集公布，近日，外汇局又宣布取消境内机构经常项目外汇账户限额，境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常项目外汇收入。

　　管理层近期加快资本项目开放的进程，其主要目的仍然是在于加速分流国内流动性，将其向海外市场疏导，缓解因外汇占款过快增长而导致的被动货币政策操作的不利局面。其次要目的才是促进国际收支平衡。但是目前来看，该政策对市场的心理因素方面的影响要远远大于其实质效果，原因有以下几点：1）有意投资海外证券市场特别是香港市场的国内资金目前已经通过多种渠道流入香港证券市场，未来增量资金规模有限；2)投资海外市场存在更多的系统性风险和政策性风险，抑制了国内居民的投资需求；3）海外市场的交易规则，法律法规、市场工具等各方面对国内居民仍然显得陌生，尤其是在衍生工具极其发达的海外证券市场，投资者因相关专业知识的匮乏可能遭致巨额损失。本次美国次级债风波导致香港市场短期暴跌就给国内居民投资者上了生动的一课，部分资金甚至回流国内；4）在人民币加速升值的长期趋势下，投资海外市场面临汇兑损失风险，这也从一定程度上降低了国内居民投资海外市场的热情；5）目前的开放投资仍然只在天津滨海特区试点，国内投资者前往开户投资仍然存在诸多不便，有赖政策的进一步推广才能取得一定成效。

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