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营口港 成长前景更加明确

  华泰证券余建军

  营口港(600317)昨天公布收购母公司资产的新方案,以定向增发加上现金方式收购母公司的16-17号、22号、46-47号、52-53号泊位。

  此次公布的收购资产范围和4月份公布的方案相同,主要区别是收购方式有所变化。
上次的收购方式为“发行价格不低于13.10元,发行股份不超过44656万股”。此次公司发行价格为14.55元,向母公司发行2亿股,共筹资29.1亿元支付收购价款。其余的收购价款约28.9亿元以现金形式支付。

  增发价格提高

  在新方案中,一方面,定向增发价格得以提高,在融资额相等的情况下,发行股份降低,降低了摊薄影响。此次定向增发2亿股、29.1亿元的融资额,若是按照13.10元的增发价格,将多发行2214万股,占公司当前股份的6.4%。另一方面,此次增加了现金收购的方案,和上次方案相比,增发的股份减少了2.47亿股,大大降低了摊薄影响。

  最后,根据当前现金支付的安排,公司支付最后的25.9亿元的收购款项要到2009年初,而收购的资产在2008年起就进入了上市公司,母公司在这一年当中不收取延迟支付款项的利息。这相当于母公司对上市公司的补贴,进一步降低了业绩摊薄影响。保守预计,按照5%的贷款利率,该笔款项一年产生的利息将高达1.295亿元,而公司2006年的税前利润仅为2.01亿元。

  2008年按照25%的所得税率,增发2亿股本后5.49亿总股本计算,上市公司仅少付的利息费用就将增厚上市公司业绩至少0.20元。

  明确整体上市时间安排

  此次收购后,鲅鱼圈港区已经建成或即将竣工的泊位都将进入上市公司,母公司进一步承诺,54-56号泊位在本次发行完成后,以公允价格临时租赁给公司经营,待手续完备后再置入上市公司,2010年之前完成收购;当前在建的鲅鱼圈港区的泊位,在竣工投产手续完备后置入上市公司,避免同业竞争。

  和上次方案相比,此次方案进一步明确了未进入上市公司的资产出路问题。由于营口港的泊位建设较为超前,存在业务量不足的问题,预计租赁价格将很低。据我们了解,公司此次收购的53号泊位,此前几乎是免费给营口中远集装箱公司使用。更为重要的是,此次方案明确了营口港实现整体上市的时间安排,公司成长前景更加明确。

  通过此次资产收购,公司明确了未来的发展空间,通过此次方案和上次方案的对比,能够看出母公司对上市公司的支持,以及为实现整体上市所做出的让步和表现出的诚意。我们预计此次资产收购方案将会得到市场的认同。

  根据公司测算,此次收购完成后,公司2008年的吞吐量和营业收入将会比2007年增长50%以上,公司盈利能力得以增强。公司预计2008年收购后的每股收益将达到0.56元以上(总股本为增发2亿股后的5.49亿股)。根据我们的测算,按照25%的所得税率,2008年和2009年公司每股收益为0.66元和0.69元,2009年业绩增长幅度不大,主要原因在于利息费用的大幅增长。(中证网) 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:张雪琴)
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