加息不是一个正确选择?

　　2007年8月21日，中国人民银行再次提高存贷款利率，除活期储蓄外，存款利率提高0.27%，贷款利率提高0.18%。这是今年内央行的第四次加息，如果把今年以来央行6次提高存款准备金率、财政部一次大幅降低存款利息税率和发行15500亿特别国债综合起来考虑，那么今年以来的宏观经济政策就呈现出明显的收缩趋势，可以说，紧缩政策再次逼近中国，逼近中国经济也逼近中国股市。

　　加息就不可避免地会对经济运行产生影响，也会在一定程度上引起股市的波动，但无论是对经济运行还是对股市走势，其影响的力度都会非常有限，今年以来经济运行与股市发展的实践都一再证明了这一点。

　　我们说加息是一次错误的宏观政策选择，是因为加息与国民经济的总体趋势不相符合。7月份的物价上涨确实达到了比较高的水平，但这种上涨属于季节性与结构性的上涨，加息这种货币政策工具是一种总量性工具而不是结构性工具，由于这种政策工具具有明显的滞后效应，因而就更不能应对季节性的价格变化。如果加息是为了应对投资过热和防止经济运行从过快转向过热，那就应该是贷款利率的提高大于存款利率，而这次加息却恰恰相反，这就很难不使人怀疑这次加息到底是出于什么目的。

　　我们说加息是一次错误的宏观政策选择，还因为这次加息选择了一个错误的时机。最近一个时期，全世界都在应对美国次级债危机所引发的金融风暴，美联储已开始降低再贴现率并准备采取降息行动，这意味着美联储货币政策方向正在发生三年来的的重大转折。在次级债危机还没有完全过去、股市的剧烈波动刚刚开始放缓的情况下，央行采取加息手段实在是选择了一个错误的时机。在人民币升值的大背景下，如果同时出现美国降息、中国加息的情况，那就会大大放大人民币升值的压力，也会有更多的资金通过各种渠道进入中国，流动性过剩就会与物价上涨形成循环推动，不但不利于缓解流动性过剩与物价上涨，而且还可能加剧流动性过剩与物价上涨，进而给中国经济带来长久的负面影响。在流动性过剩、物价上涨与人民币升值这样多重因素相互交织、相互影响并相互掣肘的复杂背景下，加息只能是扬汤止沸而不可能是釜底抽薪，不会对国民经济运行产生积极的与明显的正面效应。

　　我们说加息是一个错误的宏观政策选择，更因为我们判断这次加息更多是针对股市。在这次席卷全球的次级债危机中，中国股市虽然也受到影响，但影响却比较有限，特别是最近两天中，股价指数迭创新高并接近5000点的重要点位，政府与管理层出于为党的17大预留上涨空间的考虑，又一次动用了货币政策工具。而且，这一次加息的方式又很像“5.30”，今天宣布加息明天就开始实施，商业银行又得像“5.30”时的证券交易所与证券公司那样挑灯夜战更改相关数据。宏观经济政策总是处于这样“出其不意”的状态，到底有利于市场运行与经济发展还是会破坏市场秩序与发展秩序，实在是值得玩味再玩味，也实在是值得三思再三思！