投资消费板块分享蓝筹盛宴

　　北京首放

　　周二，沪深两市再创历史新高，上证综指离5000点整数关口仅一步之遥。从盘面看，以中国铝业、云南铜业和焦作万方等为代表的有色股，明显成为昨日市场之亮点。实际上，近期两市大盘在结束调整之后，明显沿着金融、地产、钢铁和有色等蓝筹板块进行轮番上涨。我们认为，消费板块有望成为下一个轮动目标，分享蓝筹盛宴，并推动牛市行情向纵深发展。

　　两大因素利好消费板块

　　首先，GDP持续增长带动消费升级。我国经济在“十一五”期间，将继续保持又快又好的健康发展，预计从2006-2010年GDP增速将达到10.3%，继续保持平稳快速的发展态势。由于投资、消费和出口是拉动经济增长的“三驾马车”，其中，受宏观调控影响，固定投资增速将减缓；而人民币升值压力，在一定程度上限制出口拉动经济增长空间，而消费已经被管理层认为是拉动经济持续健康发展的潜在动力。所以，我国GDP持续增长，将带动消费升级，刺激消费行业发展。

　　其次，人口红利带动消费升级。随着国民经济快速发展，我国居民人均年收入也逐步增加，为消费启动提供了经济基础。近年来城镇居民人均可支配收入平均增长速度在8-10%，农村居民人均纯收入平均增长速度在9-10%。随着居民收入增长，城镇与农村居民的消费支出将逐步增加。实际上，60年代和70年代前期出生的人口，已经逐步显示出人口红利对消费升级的拉动。同时，城镇化率的提高和居民收入的提高，无疑将带来购买能力的提升，使得城镇和农村居民的消费升级成为消费类公司的投资主题。

　　为此，我们认为GDP持续增长和人口红利两大主要因素，是推动消费升级的直接动力，有利于消费板块业绩持续增长。其中，以上海九百、伊利股份和莲花味精为代表的百货、饮料和食品等消费类个股，将迎来较好的升势。

　　白酒业景气度依然较好

　　高档白酒增长态势好。白酒产量与宏观经济形势尤其是政府收入状况有密切关系，其中一个重要原因是政府、军队及附属的各种企事业单位是白酒的重要消费者，政府的收入状况直接决定了他们的消费能力。同时，宏观经济在未来1至2年保持高速增长的态势，税收和财政收入也将维持同步高速增长，从而带动白酒消费，尤其是高档白酒消费的高速增长态势至少继续到2008年。

　　专业人士预计，由于消费升级今年我国白酒市场规模将突破1000亿元。事实上，消费升级已成为白酒业发展的重要动因。近两年白酒行业销售收入和利润率大幅增长，主要源于消费升级前提下的产品结构调整，白酒行业中低档酒市场已经开始萎缩，而中、高档白酒产品已形成明显的增长趋势。

　　随着人们消费水平提高，消费升级使消费者更加关注产品的品质、品牌和文化。对于白酒行业而言，产品的口味和品牌具有很大的优势，中高端白酒几乎都具有品牌方面的优势，如历史悠久的窖池、酿造的工艺等，赋予了丰富的消费文化。贵州茅台无疑是高端白酒行业中的佼佼者，其品牌价值最大。五粮液在高端白酒市场也拥有忠实的消费群体。

　　此外，国家产业政策对白酒行业具积极影响。从2005年开始，国家对白酒市场实行全面、系统的管理，各项规范酒类市场的政策、标准相继开始制定、实施。这些政策规范对白酒行业产生了重大影响。总体而言，我们认为这些政策、规范的制定有助于白酒行业健康有序地发展。

　　消费蓝筹股有望脱颖而出

　　市场蓝筹股的轮动格局，有利于消费板块中的蓝筹股脱颖而出。首先，“两税合并” 预期，对消费蓝筹股构成实质性利好。其中，白酒企业大部分企业税率为33%，如果在“两税合并”的前提下，部分白酒股将从名义税率下降中受益。权威研究报告认为，剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司有16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。同时，从受益税率降低的公司来看，主要有泸州老窖、贵州茅台、五粮液和山西汾酒等净利润增长幅度可能超过10%，张裕A、伊利股份和双汇发展的净利润增长可能在9%左右。

　　白酒作为消费品行业，业绩波动不明显，周期性显著低于整个宏观经济走势，估值应该高于大盘指数。因此，白酒行业的估值相对大盘仍然是比较合理的。其中五粮液（000858）作为消费板块中的蓝筹股，有望脱颖而出。该公司是我国高档白酒行业龙头型企业之一，“五粮液”已经成为最有价值的白酒品牌，其突出的行业竞争和垄断优势，吸引了基金、社保等机构投资者的大量买进。从走势上看，该股强势特征明显，上涨动力强劲。


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