华东医药：否决资产注入 倚重“内生增长”

　　日前，华东医药（000963）董事会三位独立董事及另两名非关联董事一致否决了大股东中国远大集团将旗下三项资产注入上市公司的议案。消息一出，因资产注入预期而推高的公司股价立即逆势放量下跌，昨日公司股票收于15.78元，跌幅达3.84%。

　　对此，华东医药董事会秘书鲍建平表示：“目前资产注入确实是一个很热的题材，但不是100%的资产注入都是好事，公司的发展前景还得看本身的成长性。”他认为，拟注入资产的盈利能力并不比公司现有资产强，这将降低公司的净资产收益率。

　　行业研究员分析指出，目前公司的主要产品具有较强的竞争力和可观的市场前景，因此，其成长性并不依赖于资产注入，未来两年，公司业绩的增长速度将保持在30%以上。

　　拟注入资产估价过高

　　按照股改承诺，中国远大集团向公司董事会提出将其所拥有的雷允上药业有限公司70%的股权、武汉远大制药集团有限公司70.98%的股权、四川远大蜀阳药业有限公司40%的股权注入上市公司。注入方式为华东医药以现金收购标的股权资产。

　　审计报告显示，截至2007年6月30日，拟注入的三家企业净资产总额合计为52962万元，净利润总额为4164万元，对应的转让标的净资产总计为30074万元。三项资产评估值为136838万元，对应的标的评估值为76278万元，较净资产溢价154%。也就是说，华东医药须自掏腰包76278万元。

　　但截至今年6月底，华东医药的货币资金仅有37449.14万元。中报显示，今年上半年，公司实现净利润8679.06万元，净资产为57986万元。

　　中投证券研究员周锐指出，本次远大集团提出的资产转让议案中对三块拟注入资产的评估值偏高，按照2006年的利润计算，PE达到20.6倍，按2007年中期利润计算的动态PE也达到了17倍。而且，如果按照远大的方案实施收购，华东医药的资产负债率将从现在的75.1%提高到85.8%，公司资金将更加紧张。他认为，巨额现金收购资产不是华东医药目前的资产状况能够承受的。

　　增厚效应将低于预期

　　控股股东提供的资料显示，雷允上药业主要产品六神丸、珍菊降压片、苦黄的年销售额分别约4500万元、4000万元、4500万元，其中六神丸为国内仅有的五个保密处方之一，苦黄为治疗黄疸性肝炎的第一品牌。根据审计报告，2004年-2006年雷允上药业的净利润分别为1438万元、1286万元、816万元，今年上半年盈利875万元。

　　武汉远大制药的四大产品安乃近、甲硝唑、白内停、诺佳注射液年销售额分别达到8600万元、3500万元、3300万元和3300万元。蜀阳药业的白蛋白注射液、静注人免疫球蛋白销量分别列全国第三名、全国第二，乙型肝炎人免疫球蛋白、人免疫球蛋白销量全国第一。

　　根据审计报告，武汉远大制药2004年-2006年分别实现净利润1230万元、1406万元、2022万元，今年上半年实现净利润1058万元；蜀阳药业2004年-2006年分别实现净利润1715万元、5309万元、4260万元，今年上半年实现净利润2231万元。

　　如果实施收购，华东医药净利润将增加约4790万，每股收益增加约0.1元。而根据有关的盈利预测结果，若在2007年年初以定向增发的方式完成收购，华东医药模拟的半年报每股收益基本持平，仍为0.2元。

　　东方证券研究员徐军认为，如果按该议案收购资产，将不会对公司的业绩产生增厚作用，严重低于市场先前的预期。如果不考虑资产注入的因素，他预测华东医药2007年和2008年每股收益分别为0.36元和0.45元。

　　作者：林喆 中国证券报 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。