凯基证券：冀东水泥 上半年公司销量与售价稳步增长

　　公司上半年经营情况良好，基本符合预期2007年上半年，公司实现主营业务收入142,683.17万元，同比增长27.70%；实现主营业务利润12,741.59万元，同比增长61.21%；实现净利润14,753.66万元，同比增长89.47%；其中基本每股收益为0.153元。净利润的大幅增长除却营业外收入中增值税返还4,501.6万元，同比增长62.1%；以及实际税率从19.4%大幅下降到6.1%等因素之外，主要贡献还是来自于公司水泥及熟料销量的稳定增长以及其良好的成本控制能力。

　　销量及价格稳定增长2007年，随着天津滨海新区、唐山曹妃甸工业区等国家重点工程项目的全面启动，东北老工业基地政策的推进以及沈北新区建设的启动，公司所处的京津唐地区及东北三省的水泥需求强劲。在经过一季度的淡季及冬储之后，公司于二季度迎来了销售旺季。07年上半年公司共销售水泥及熟料935.77万吨，同比增长25.95%。其中东北地区实现营业收入42,053.91万元，同比增长56.40%；华北地区实现营业收入93,321.96万元，同比增长25.59%。除销量增长外，价格上升亦是公司主营业务收入增长的推动力。07年上半年公司销售平均价格为152.48元/吨，较去年同期增长2.09元/吨，增幅为1.39%。尤其东北市场价格涨幅明显，其绝对价格遥遥领先于全国平均价格。

　　公司07年水泥产量及熟料产量的目标分别为1,898万吨和1,426万吨，现上半年已经完成全年计划的38.60%和44.26%，鉴于第三、第四季度是水泥行业的销售旺季，所以一般下半年的销售情况要好于上半年；且公司陕西泾阳5,000T/D和内蒙古亿利2,500T/D两条生产线将于下半年投产，因此我们预期公司可以完成既定目标，全年保持净利润80%以上的增长。

　　成本控制良好，未来成本有进一步下降的空间尽管07年上半年煤、电、油、运费仍在高位运行，但公司的单位成本依然呈下降趋势。07年上半年单位成本为112.37元/吨，较去年同期下降3.15元/吨，降幅为2.73%；水泥及熟料综合毛利率为26.64%，同比增加2.65个百分点，显示出公司良好的控制成本的能力。另外，公司目前正在新建的2条4,500T/D和一条4,000T/D的新型干法熟料生产线均带有余热发电项目。若采用余热发电，预计每条生产线可以节约成本10%，因此在08-09年新建余热发电生产线投产之后，公司生产成本有望进一步下降。

　　公司评价与投资建议假设按增发2.5亿股摊薄，预计07-09年的EPS分别为0.35元，0.60元和0.85元。鉴于公司在华北地区行业龙头的地位，给予其08年EPS30倍的市盈率，12个月的目标价为18.0元，较目前股价15.74元有14.4%的上涨空间，给予「增持」评级。

　　作者：杨翰 凯基证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。