长江证券张凡谈后市及5000点操作策略（实录）

    加息是针对性的调控通胀 对银行影响不大

    主持人吴飞：大家好。 长江证券研究部高级策略分析师张凡将在线交流，就证券市场热点问题与大家讨论，欢迎提问，今天我们看到很突然地央行加息了，市场反映出乎意料的火热，请你做一个点评。

   长江证券张凡：大家好，我对今天加息的情况做一个简要的介绍。这次的加息针对性的调控，主要是针对前期CPI数据比较高，达到历史高点以后，导致负利率进一步增加，加息对负利率情况的修正，除了存贷利率错小，具有控制银行利率空间，遏制银行信贷增长的作用以外，没有特别的调控意图。这确实比较出乎市场预料，这个政策对整个金融市场影响不是很大，主要针对负利率来的，对整个市场的调控作用不是很明显，市场涨也是在情理之中。

    主持人吴飞：对于市场表现和前几次一样低开高走。

   长江证券张凡：前几次加息，可能是针对流动性的问题，这次加息可能不是针对流动性的问题来的。对行业上的影响呢，短期来说主要是对银行，因为存贷利差缩小，这次没有调活期。银行主要资产负债来源是活期资产，整个调控在银行的影响不是特别大。

   热点正在转换 蓝筹核心地位不改

    主持人吴飞：我们今天能看到像工行、中行在做弱势的整理。前期看到银行股比如说工行、中行的暴涨，对个人投资者来说，是应该继续跟进呢，还是说应该关注二三线蓝筹？

   长江证券张凡：工行、中行在做弱势的整理这也属于市场的需要，因为现在大家可以看到二三线股票比较活跃，我们肯定是长期看好大盘蓝筹股，但是因为它有一个特点，涨得比较慢，在不涨的时候，波动也比较小，像这种股票做短线肯定是不好做的，像这类股票建议长期持有，但是市场有一个很明显的特征，目前市场的热点并未呈现出发散状态，暴涨暴跌主要集中在蓝筹股和权重股上，这是市场处于高位的一种焦灼状态，另外，市场上还有 70％－80％的股票目前还处于3000点－4000点的位置，在新一轮的上涨中并没有随之上涨，本周权重股的调整，并未导致这些股票的下跌，相反，非蓝筹的一些品种已经有所活跃，这可视为下一轮行情的起点。我们判断，市场正在经历一场和今年一月份至三月份相似的状态，即一线蓝筹股调整，热点转向二三线股票，近期的市场调整，可视为热点转换的先兆。但我们认为，即使市场出现了热点切换，蓝筹的核心地位仍旧不可动摇，从长远来看，蓝筹股依旧是股市发展的方向与动力，因此，我们不建议机构投资者大比例减持蓝筹股，可由超配降为标配，适度参与二三线被低估的股票。

    主持人吴飞：低价股方面有什么更好的建议吗？

    主持人吴飞：低价股，大家不要特意配比ST重组概念或者专门炒题材类股票，建议大家专门寻找一些确实有一定业绩，基本面比较好的股票像地产类的，具有金融概念的，因为确确实实有实际业务的支撑。

    主持人吴飞：  最近像中铝，参股券商就是市场的热点，这样的热点能持续多久呢？

   长江证券张凡：像中国铝业这种情况，中国铝业我们非常看好，一个是规模效应，再一个如果现在整合其他矿产资源的话，未来做大做强整个有色板块，：而不是单纯在铝业这块。对参股券商，我们是非常看好，我个人认为，今年的参股券商行情远远没有结束，只要牛市格局不改，券商的利润是很好。

    主持人吴飞：对今天的一个大盘有整体的概述之后，我们来回顾一下530以来，大盘整体的状况。

   长江证券张凡：530之前，市场出现了普涨的特点，大盘股、小盘股都在涨，530调整下来以后，低价绩差概念股，ST炒作类股票没有怎么涨。这个时候重仓股表现出来很强的抗跌性。从7月初大盘开始上涨的时候，一路上涨主要是重仓股、一线、二线蓝筹股，上涨把指数给带上来的。 在这个过程中，其他股票都没有怎么涨，但是近期可以发现，原来跌得比较深的股票，慢慢地也回来了，已经出现了从底部到现在有50%的涨幅。

    主持人吴飞：很多股民从530到现在还处在亏损状态。

   长江证券张凡：针对这种情况，还是刚才那个想法，如果说你手说是一些ST的或者单纯炒重组这些概念性股票，没有实际业绩支撑的股票，但是有明确预期的，已经明确了，一定要做重组的这类的，建议还是持有。 现在的行情跟今年年初的行情比较像，热点正在转换，从蓝筹股转向大盘蓝筹股和二三线股票，我们预期后面二三线股票还是有机会的。在市场普涨情况下，大家都会涨，只是谁涨得多少的而已。  前些日子被套牢的朋友，手上持有ST或者不太好的股票，没有实际业绩支撑或者没有明确资产重组概念的股票，我们建议大家还是要坚持。

   5000点后续上涨动力非常强 四大行业配置资产

   主持人吴飞：网友问，张老师，大盘是否站稳5000点，您认为在这个关键点，大盘后续的走势会怎么样？

   长江证券张凡：我觉得5000点是市场比较重要的心理关口，今天可以看到大盘最高点4999.19点，5000点对大家来说有一定的心理压力，我们今天看到蓝筹股在调整，低价股，概念股小幅活跃， 说明整个市场向上的动力并没有衰竭。 尤其是今天在早盘的时候，把昨天的票空缺口回补了以后，整个大盘今天一天还是显示出比较强劲的走势， 虽然没有出现大幅上涨，但是可以看到盘中几次振荡都被拉回来了。 整个大盘后续上涨动力还是非常强，5000点应该不是一个顶。 这个时候，我建议大家前期你的股票被套牢，你认为它后续还有潜力的，还是要持有，不要因为到5000点，大盘有风险，就减持，就没有必要。 工行和中行这两只股票，因为权重的关系，在股指期货前后肯定是有行情的。 考虑到现在海外上市的中国的股指期货，中行和工行起的作用比较大，大家可以关注海外市场股指期货的情况。 工行和中行因为属于战略，他们本身的基本面还是上涨，后势我们觉得还是有一定的上涨空间。

    主持人吴飞：建行回归，它的发行价，参照价格会不会以工行为标杆呢？

   长江证券张凡：可能发行市盈率供参考，但是绝对价格没有办法参考的，一般来讲，H股要参照香港价格。

    主持人吴飞：  我们从已公布的年报中看到上市公司的业绩有大幅度提升，但是业绩能否持续的增长你怎么看呢？

   长江证券张凡：业绩的增长，确实中国经济高速增长的反映，前几年，中国的股市出现了跟基本面背离的走势，很正常。大家都知道我们是因为制度的原因。现在我们认为05、06上涨主要对以前市场的恢复性的上涨，恢复到原有的基本面的情况。整个07年的上涨，现在才会显示出来，才会处于正常的牛市格局里的上涨。

    主持人吴飞：还是要关注个人的资产配置，个人投资者，我们自己的钱也需要做一个配置，这种配置，比如上了5000点你这边有比较好的建议？

   长江证券张凡：单纯从股票资产来讲，我建议大家蓝筹股是一定要买的，因为它的抗跌性比较好，有助于大家来控制自己的风险。但是因为蓝筹股如果全部持有蓝筹股的话，像大盘蓝筹股，可能对你的收益有一定的影响，可以适当地用比较轻的仓位考虑其他的投资机会。主流蓝筹上，牛市里不变的主旋律。

   对于资产配置的策略，我们仍然坚持要集中配置优势行业即金融、地产、机械、航空航运，这四大行业作为一种中国背景的策略资产，理应长期配置，但是本周要特别注意这些行业细分子行业的龙头企业，本周华夏银行的走强给我们一个积极的信号，就是关注二线蓝筹，同时，我们也注意到沪深300中，港口机械龙头的振华港机、汽车龙头的上海汽车，表现出了较强的抗跌性。对于各个行业的高成长性品种，我们也建议投资者积极关注。

    主持人吴飞：好的，现在我们来关注一下本周的几个重大的事项。周一是外管局批准个人投资者直接投资境外股市，今天央行宣布加息，周三、周四，国债也将启动了。我们能够看到国内政策累积的效果不容忽视的。5000点上下会不会有比较多的振荡呢？

   长江证券张凡：国家外管局开放个人境外证券投资的话，我们认为短期来看，对市场影响不大，因为毕竟范围是个人这块，现在没有真正意义上的实行，可能等几周以后，但是长期来看，肯定是有一定影响的，可能对国内和香港的估值产生一定的影响，因为现在香港的估值平均是16倍，沪深300的估值是40倍左右，所以说这两天的估值差距比较大，两地流通放开以后，肯定有一部分资金会流到香港去。我个人认为是对市场，对整个A股市场有一定好处的。流出A股市场这部分资金，它是有助于抑制国内，比如像权证的炒作，蓝筹股有支撑，我个人认为，开放市场以后，对整个市场的健康发展是有好处的。但是这里要注意大家在资产配置的时候要考虑如果说香港跟内地股价像A+H股差价比较大的股票，大家要注意风险，因为流出来买香港股票。大家要注意A股溢价比较高的股票，会有一定的风险。

   投资海外股市 关注基本面好的股票及金融工具

    主持人吴飞：  开放个人直投海外股市，是否能够借北水南调，改变缩短A+H股价差的状态呢？

   长江证券张凡：这个毫无疑问，肯定会缩小两地价差。在美国上市的香港HR，划分到港股以后，两地的差价是百分之一点几左右，这样是持平的。

    主持人吴飞：  之前没有机会投资香港股市，现在有机会投资香港股市，对已经入场和选择现在入场的投资者，有什么比较好的建议吗？

   长江证券张凡：首先肯定要回避A股溢价比较高的股票。我认为香港市场是一个投资理念比较成熟的市场，大家还是比较注重价格投资，大家在投资港股的时候一定要注意跟国内的情况不太一样，像香港一些低价股流动性比较差，不像国内这种情况，不会有大起大落的情况。基本面不太好的股票，交易也不够活跃，我建议大家还是到香港投资的时候，一定要关注基本面比较好的股票。

    主持人吴飞：  还有一个状况能够看到国内现在是在收紧流动性，国外刺激债导致美国股票下跌，他们在放弃流动性，美联储调低了贷款利率作为救市的政策，像这种措施会是什么样的效果？

   长江证券张凡：美国流动债的影响，我做了一定的分析，在全球资本市场出现问题的时候，A股市场相对来讲是比较封闭的市场，有可能A股市场，整个中国内部投资市场可能会成为全球一个避风港。前一段时间看到新加坡A股零估值期货，持仓量和涨幅都创出历史新高，说明海外投资者在无法直接投资A股的情况下，他选择去投资A股零估值期货。还可以经常在新闻上看到某某外资在内地大手笔收购楼盘，尤其是最近一段时间，上海地区比较明显，大手笔收购楼盘，资金流向可以清楚地看到。因为对海外投资者来讲，考虑的是全球整个资产配置，以在中国大手笔购买资产的话，肯定要看好整个中国经济的基本面，这是毫无疑问。我觉得整个刺激债对中国的影响不会很大， A股在全球应该是独树一帜。

    主持人吴飞：  您说A股市场影响不会很大，但是我们看到近期率先“出海”的一些新版银行系QDII产品净值纷纷缩水,机构资产配置全球投资都面临很大的挑战，对于有渠道投资美国市场的投资者来说，有什么中肯的建议吗？

   长江证券张凡：率先“出海”的QDII产品遇到国外市场大幅振荡，可能会出现一定的亏损，但是近期出排的像南方的QDII时机选择非常好，到国外抄底去了。这是一个很正常的现象，任何一个投资者有赢有亏，大家不必为短期的波动去担心他。因为海外市场比较成熟，金融产品比较丰富，金融风险相对来讲比国内的风险更为复杂我不是说风险会比国内大，只是风险比国内更加复杂。因为海外市场有很多，一个是资金是开放的资金市场，资金可以自由流动，再一个有很多衍生品，用衍生品所构成的风险是一环套一环的，国外市场肯定会出现多米诺骨牌效应。在操作海外市场的时候，除了关注基本面的，如果投资股市的话，除了关注股市的基本面之外，对其他的期货，大宗商品，一些估值期货和衍生品的金融工具要加以关注。

    只有投资才能抵御通胀

    主持人吴飞：最后我们关注到从本周开始，长江证券的策略周报开辟了一个新的栏目，把本周媒体出现频率较高的词汇放在一起，来分析社会、经济的变化，以期能启发从中找到一些新的投资思路，本周是麦当劳工资，涨价，我们来分享一下。

   长江证券张凡：上周做了一个研究，麦当劳17年以来第一次在中国内地加工资，从1990年到现在没有加过工资。我把1990年到目前为止的通货膨胀计算了一下，也就是说在1990年一块钱购买力相当于现在2.4元购买力，也就是说17年过去了，购买力下降了140%，但是我们可以看现在麦当劳加工资的幅度，他加工资的幅度在内地9%到百分之五十几左右。加工资幅度远远低于17年来通货膨胀的幅度。从这个现象可以很简单地看到一个道理，如果单纯地靠自己的工资，来实现个人财富的增值的话，实际上是财富的负增长。因为人还要去消耗，所以不能保证财富跟整个社会是同步增长的，只能会财富在不断地缩水。同样你放在银行里，财富也是缩水。

    主持人吴飞：  通货膨胀越厉害的话，资产缩水幅度越大。

   长江证券张凡：对，资产缩水越大，收入缩水幅度越大，而不是资产。给大家提一个比较好的建议，能够抵御通货膨胀的最好方法就是把现金资产变换成资产，能够有效抵御通货膨胀的资产像股票、房地产、艺术品，这几类资产能够在通货膨胀环境下，远远地抛去CPI指数，使你的财富得到真正有效的增值，而不是名义上增值，实际上是贬值。牛市，也是唤醒了全民的投资意识，其实投资的品种有很多，像黄金、外汇、艺术品包括房地产、债券，种类很多，大家在理财过程中，因为每个投资品种的风险不一样，据自己的实际需要，去选择合适的投资品种。因为投资毕竟是很专业很复杂的过程，如果大家在做决策的时候，感觉比较困难的时候，这个时候大家可以选择专业的投资顾问，像国外有比较成熟的就是私人银行，现在中国银行慢慢开始这业务，招商银行像金葵花业务也开始给大家提供理财服务，帮助大家来实现资产的增值保值。

    主持人吴飞：  像券商有这样的盈利模式的趋势吗

   长江证券张凡：券商业务不是很明显，业务比较单一，主要靠股票市场，盈利40%到50%靠手续费收入，未来整个券商要打造的平台就是能够综合黄金向外汇，包括其他理财产品的综合性的投资平台，才能给客户进行更好地私人服务。但是现在整个券商来讲，国内券商不具备这样的能力。但是这是一个趋势，国内券商因为本身都有研究所，研究所所覆盖的研究范围都可以涵盖这些投资品种，因为本身是具有优势的，只需要把这个业务平台搭建起来就可以的。

    主持人吴飞：  最后请张凡再给网友回答问题，660839四川长虹怎么样？

   长江证券张凡：这只股票作为国家电子产品的龙头企业，现在在市场上投资的品种，各个行业也关注，对龙头公司的价值产生的市值上面，不适合投机。资本市场比较注重企业内向增长。四川长虹最近一系列资本运作，给它打开很大的发展空间，这类股票，我们建议投资者长期持有。

    主持人吴飞：  网友问题：请问张老师，000630明天不设涨幅限制，是好事还是坏事？

   长江证券张凡：这个一般来讲，现在在目前的市场上，应该不会有太大的影响，这类股票像资源类有色金属股票，因为现在整个国际金融市场都是处于很牛市状态，我们建议大家这种股票不要轻易地做波段，我们建议长期持有，肯定能带来丰厚的回报。

    主持人吴飞：  今天谢谢张凡给我们做在线交流，谢谢张凡。

   长江证券张凡：谢谢。