南海发展：水资源+垃圾发电的成长蓝筹 前景看好

机构：信泰证券
南海发展（600323）：水资源+垃圾发电的成长蓝筹 前景看好

信泰证券 孙达

周四，沪综指顺利站在5000点上方，成交量依然保持稳定，市场有进一步向上拓展空间的欲望。

而从近期盘面来看，蓝筹股因为其成长性，依然是支撑市场上行的根基。今日我们可以清晰的看到，诸如首创股份（600008）、原水股份（600649）均出现了大幅拉升的格局，资金哄抢现象极为明显。究其原因，一方面是由于我国水资源的稀缺性使得水价上涨成为一种长期趋势，上市公司未来成长性被强烈看好；另一方面，市场已运行到5000点的高位，风险在不断增大之中，防御性品种就很可能会成为机构首选品种。结合以上分析，本栏目今日推荐南海发展（600323），拥有水资源垄断的公用事业股，业绩优良，价值低估。二级市场来看，该股由于其良好的基本面，为基金和QFII所重仓持有。近期沿5日均线上行，筹码锁定良好，在其他水资源股票大幅拉升之际，该股有望补涨爆发，可重点关注。

预期水价上涨的直接受益者

公司主营集中在佛山市南海区供水业务，当地市场占有率65%，随着第二水厂二期扩建工程投入运行，公司供水能力将有较大幅度提高。2005年上半年，公司收购南海九江自来水公司60%股权，使供水范围新增九江镇，其收入占供水总收入5.28%，有助于供水量的进一步增长。公司是小而精且美的优质水务企业，拥有从原水提取到自来水制水、供水及输送、污水处理的完整产业链，可以享受水务产业链各个环节的合理利润。公司管理效率高，未来扩张潜力大。远低于同行平均水平的水损率（自来水产销差）反映出公司较好的管理水平及在销售模式上的优越性。目前，全国自来水行业平均水损率在10-15%左右，公司的平均水损率低于10%，2005年公司水损率在6%左右。另外公司主营地区佛山市目前综合水价每立方米1.1元，在全国各大城市中处于较低水平，水价上调同时实施阶梯水价将是必然趋势，公司有望直接受益于水价形成机制改革。

相比同行业上市公司 比价效应明显

水务行业的主要上市公司有北京的首创股份（600008），其07年中报每股收益0.11元，股价16.58元；另外还有原水股份（600649），其07年一季报仅0.06元，目前股价17.39元；而南海发展（600323）2007

年中报每股收益达到0.22元，股价却只有16.11元。相比而言，公司的市盈率低于首创股份和原水股份，而公司的股份总额也比这两个公司小了很多，因此公司应该获得比这两家公司更高的溢价。在首创股份、原水股份均出现大幅拉升之际，相信具有同等概念，效益更佳的南海发展（600323）一定不甘寂寞，补涨机会极大。

垃圾发电 政策扶持

随着《再生能源法》以及《中共中央关于制定十一五规划的建议》中明确提出建设资源节约型、环境友好型社会，大力发展循环经济，配合国家对市政环保项目相关税收优惠等法律、法规和政策的实施，国家支持水务行业发展的政策环境日趋成熟。“垃圾处理费收入+发电收入”的行业盈利模式已经成型。南海发展（600323）公司将持股70%的佛山市南海绿电再生能源有限公司的注册资本从500万元增加到2.77亿元（首期增资额为2000万元，公司按70%增资1400万元）。该项目共分二期，一期日处理规模400吨，已建成投产；二期计划于2008年投产运营，该公司垃圾发电总规模目标设定为达到2200吨/日。根据此前公告，二期项目有意引入新加坡战略投资者，据悉目前各方仍在谈判中，项目将力争在今年内开工，具有一定的自然垄断性。目前垃圾处理费从原一期项目的50元/吨提高到95元/吨（不包括灰渣处理和飞灰处理），上网电价0.55元/度（发电量240-250度/吨），在国家日益重视环保问题的情况下，前景非常乐观，预期将成为公司以后重要的利润增长点。相比同样拥有垃圾发电业务的岁宝热电，比价效应极为明显。

污水处理 产业扶持

从2005年开始涉足污水业务以来，桂城处理率经营情况良好，平洲污水厂来水不足，处于按设计能力70%收费状态。经调研，未来可能将桂城污水厂与平洲污水厂合并同时开始建设平洲二期，预计政府加强污水管网建设后，会提高合并后的平洲污水厂的处理来水量。经了解，九江镇污水厂因为厂址征地问题尚无具体建成时间表；丹照污水处理厂已正式签约，预计2007年底建成。在国家政策大力扶持下，公司的污水处理业务前景较为乐观。

南海发展（600323）作为拥有水资源、垃圾发电和污水处理于一身的公用事业股，业绩优良，相比首创股份、原水股份，股价明显低估。二级市场来看，该股目前正处于圆弧底的颈线位置，成交温和，筹码锁定良好，大幅上涨行情一触即发，投资者可重点关注。

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