对话金融高层第16期:谭雅玲、张明聊特别国债（实录）-搜狐财经

对话金融高层第16期:谭雅玲、张明聊特别国债（实录）

2007年08月24日01:42 [我来说两句] [字号：大中小]

来源：搜狐财经

　　发行特别国债主要目的是为国家外汇投资公司补充资本金

　　张明：这次发行万亿特别国债主要目的就是为国家外汇投资公司补充资本金，年初有这样的说法，因为我们国家的外汇储备达到1.35亿，在保障外汇储备安全性的基础上提高它的收益性，所以就要有一部分外汇储备拿出来进行积极的管理。

我们参照有些国家比如挪威、新加坡、韩国的做法，设立一个国家外汇投资公司进行操作，根据全国人大通过的一项决议，第一期大概是两千亿美元左右，原来国债是在央行手里，成立外汇投资公司实际上是放在国务院直属，是两套机构，有一个资产怎么转出的问题，后来达成这样一个意向性的东西，通过财政部发国债，由央行和外汇储备进行置换帮助外汇投资公司，初衷是为了帮助外汇投资公司补充资本金。央行对于货币政策操作积累一些新的资产，我们国家的短期国债非常有限，前一段时间要对冲外汇的增加主要是增加央行票据，这次的特别国债如果到了央行手里，央行有新的对冲流动性的工具，货币政策工具多了一种选择。如果央行出售特别国债的话，多了一种宏观调控的工具。如果说只是从特别国债的发行来讲不会对这个市场的流动性产生什么影响，我们知道财政部不管借不借道农行，农行只是一个中间机构，实际就是财政部发国债，央行外汇储备来置换，对于央行而言，以前外汇储备和现在的特别国债都是它的资产负债表的资产方，央行的负债方才是货币。资产方的一增一减，外汇储备减少，特别国债增加，所以如果我们不考虑汇率差价的话，负债方不会发生变动，央行的基础货币流量不发生变动，市场上的流动性不会受影响。

　　如果流动性特别国债转移到央行之后，央行要在市场上出售特别国债的话，意味着收缩流动性，这才产生影响。发行本身不会有多少影响，我们以前说的发行置换的东西是指发行针对银行间市场或者针对个人投资者而言，这次实际上为了财政部直接向央行发行，为了规避中央银行法的相关约束借道农行，这种方式对于市场的冲击是最小的。

　　主持人魏喆：6月底、7月初有人解读1.55万亿特别国债如果是对银行间市场直接发行，相当于是提高存款准备金率9到10次，对于这个说法您怎么看？

　　张明：这个说法有一定的道理，市场上形成意见，我们国家最近连续跳高准备金每次都是0.5个百分点，相当于从市场上抽出1500亿人民币的资金，这样推算一下1.5万亿的国债相当于提高五个百分点的利率，相当于提高十次，可以这样来类比。如果一旦特别国债的发行对象由财政部直接面对央行变成由财政部直接面对银行间市场或者机构投资者或者个人投资者的话，这必然意味着市场流动性大幅收缩，必然会对资本市场也好，中国目前的宏观经济方面流动性泛滥的话产生冲击。中国政府最终选择了财政部直接面对央行包括借道农行的方式，实际上考虑到前两种方式的影响太大了，我们很难判断如果面对银行间市场或者面对投资者直接发行特别国债会对整个宏观经济和资本市场产生的影响很难把握，所以采取了在短时间内对市场冲击最小的一种方式来发行。