上海证券：40城市“直投”影响几何？

　　 彭蕴亮 上海证券

　　根据今天早上传来的最新消息，作为首批境内居民海外证券投资试点的"港股直通车"业务，将于下周开始在天津受理客户申请，之后将会陆续推广到40个重点城市，这些城市的中国银行等机构也将可以受理客户申请。

该消息对市场影响几何？投资者应如何操作呢？

　　一、下降通道若隐若现

　　最新数据显示，45只A+H股份的H/A比价算术均值为0.482，这说明A股的平均股价是对应H 股的1倍以上，如果A股股价和H股股价“接轨”，则A股在开放后面临较大的交易型风险。这在当前的状态下并非不可能。对于招商银行等折价幅度较低的A+H 股份而言，由于其在过去大部分时间内，H股股价和对应A股股价都不相上下，未来此类股份的H股价格也最有希望先期实现和对应A股价格的“接轨”，而一旦银行股的股价与H股“接轨”，则A股指数将会进入短期下降通道。

　　二、H股动力强于A股

　　假设所有卖股票的投资者当天又都买了别的股票，即全部换股，20 日两市流通市值增加3474 亿元，因此新增购买股票的资金应为3.07%*3474=107亿。如果有20％的资金退出了股市，则新增购买股票的资金将达到520亿元。由上可见，当所有投资者预期股市还会继续上涨而只换股时，只需一点资金投入就能让A股上涨。而在H 股市场，尽管港股的市值很高，但在目前预期一致的情况下，需要2-3倍的资金量才会被大幅推高。而近段时间内H股涨幅远超港股，显示出H股的资金动力远强于A股，这无疑是大量资金进入港股市场的明显信号。

　　三、短期调整可能发生

　　在蓝筹板块带动下，昨日沪综指突破 5000点，深成指也创历史新高并逼近18000点。两市合计成交2484亿元，较前一交易日减少130多亿元，这意味着目前指数处于相对高位，短期调整随时可能发生。我们继续调低A股的投资评级为：6个月内，上证指数目标位有望在3900-4000点附近震荡，对应市盈率为31-33倍的估值和预测。

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