梅雁水电：债务重组注入稀缺矿产

　　华鑫证券

　　核心投资策略：

　　在非公开发行股票置入矿产资源获得证监会批准的吉恩镍业强势涨停的带动下，中金岭南、宏达股份等涨控上游矿产资源的品种集体上扬，矿产资源因其不可再生性而具备的价值再次得到了市场认同，因而具备同样题材的梅雁水电（600868）无疑有望成为市场资金关注的下一目标。

　　此外，在旺盛需求的拉动下，电力行业持续高景气运行，随着猪肉价格的高位回落，受阻高企的CPI而未能成行的第三次煤电价格联动有望顺势启动，电力行业的利润空间有望因此得以有效拓展，其中具备在提价方面具备比较优势的梅雁水电（600868）更是有着广阔的市场想象空间。

　　行业景气分析：矿产价值不断提升煤电联动值得期待

　　1.有色金属：矿产资源日渐稀缺价值重估前景看好

　　从长期来看，随着世界经济的持续发展，对矿产资源的需求将始终保持旺盛的增长势头。而矿产资源的不可再生性必将导致供需矛盾的激化，在市场机制的作用下，供给日益趋紧的矿产资源价格的上涨将难以避免。同时，全球资金流动性过剩则使得资金更多的配置到不可再生的稀缺金属品种中，导致其价格持续上扬，而其上游的矿产资源无疑也面临着巨大的增值空间，掌握上游资源的上市公司更是有望成为资金追捧的热门品种。

　　2.电力行业：惹祸猪肉高位回落煤电联动有望逾越CPI瓶颈

　　煤电联动是今年以来一直被投资者和电力公司关注的问题。到今年7月24日，以五大发电集团为首的电力行业已经连续三次要求政府部门上调电价。由于上半年CPI增长3.2%，7月份更是高达5.6%，由食品价格上涨导致的通货膨胀成了阻碍煤电联动实施的一个重要因素。而今，伴随着猪肉价格的高位回落，食品价格的有望同步回调，继而有望使CPI增长放缓，从而为煤电联动逾越通胀瓶颈提供了良好的契机，电力行业因煤电联动而带来的投资机会无疑值得予以应有的关注。

　　公司价值分析：债务重组注入稀缺资源电价上调增厚未来业绩

　　1.债务重组注入稀缺矿产资源价值亟待重估

　　为了提高可持续发展能力，梅雁水电（600868）前期与相关债务人及控股股东协商，达成了巨额债务重组方案。先由欠款单位以土地、店铺及大股东提供的梅县新县城800亩土地等资产评估作价置换应收款项；大股东承诺，同意将其拥有的白渡银矿按评估价格置换公司的应收款项；如上述措施无法全部解决应收款项，同意由其承担偿还不足部分。6月28日公司再度发布公告，拟与梅县东方房地产开发有限公司、梅县源水电有限公司等公司进行债务重组，加快应收款项的回收工作，增加公司土地、房产等优质资产的储备，标志着债务重组即将进入实质性阶段。一旦重组完成，公司资产质量将得到明显提高，特别是白渡银矿的置换将使公司进军矿产业，在当前矿产资源价格暴涨的情况下，将大大提升公司价值。

　　2.区域民营水电龙头电价上调增厚未来业绩

　　梅雁水电（600868）近年来投资60多亿元建成了梅县坝头、梅县单竹窝、丙村等九个水电站，从而成为广东最大的民营水电上市公司。公司旗下广西柳州红花水电公司投资建设的红花水电站第六台3.85万千瓦发电机组，2007年1月7日顺利通过72小时试运行，投入商业运营。今年7月24日，公司发布公告称，拟面向不超过10名的机构投资者非公开发行股票，的募集不超过人民币7亿元资金用于归还公司广西红花水电项目的银行借款。而8月28日公司即将召开的股东大会将对非公开发行股票事项进行讨论，如果通过无疑将对红花水电站的建设构成重大利好，从而进一步巩固公司区域民营水电龙头企业的地位。

　　此外，今年8月8日，公司刊登梅州地区所属电站电价上调公告称，公司在梅州地区所建造的坝头水电站(1.8万KW)、单竹窝水电站(3.4万KW)、丙村水电站(2万KW)、三龙水电站(2.4万KW)、丰顺梅丰水电站(2万KW)等电站的上网电价将从0.339元/千瓦时(不含税)上调至0.3954元/千瓦时(不含税)。电价上调后，正常情况下公司每年约可增收2200万元人民币。

　　2006年度，公司电力业务收入43193万元，占主营业务收入的59.07%，上调电价后每年增收的2200万元将占到公司电力业务收入的5%（按照06年数据计算），将对公司业绩产生明显的提升作用。

　　此外，伴随着猪肉价格的回落，CPI增幅有望回调，阻碍第三次煤电联动实施的通货膨胀瓶颈有望得到突破，而公司前期在高通胀压力下顺利提价所显示出的强大提价能力，有望在可能实施的第三次煤电联动中得到充分释放，从而带来公司业绩的大幅增长。

　　投资评级：买入

　　鉴于债务重组注入矿产资源的价值重估预期，潜在增发获批带来的公司区域民营水电龙头地位的巩固，强大的提价能力在预期的第三次煤电联动中的爆发，以及二级市场上不到7元的低廉价格，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　1.债务重组可能存在不确定性；

　　2.定向增发能否获批存在不确定性；

　　3.第三次煤电联动仅是预期，存在不确定性。 (来源：华鑫证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。