钢铁股：并购整合提升投资价值

□ 武汉新兰德 余 凯



本周上证指数成功站稳5000点上方，从近期的市场走势看，可以说基本消化了利空因素的影响，上市公司良好的盈利能力和较高的业绩增长开始引发投资需求的增加。而宏观经济整体向好、多数行业保持景气、优势企业效益继续提高、市场资金充沛等积极因素不会因为紧缩调控而发生实质性改变，A 股市场中长期向好的格局仍然值得期待。面对5000点之上的历史新高，可谓是投资机遇与风险共存，就目前的投资策略而言，在系统性的价值重估导致的板块轮动过程中仍应侧重于持仓结构调整。我们认为，钢铁股的投资价值值得我们积极关注。



业绩增长预示估值提高



尽管国内一直在喊钢铁产能过剩，但实际上钢铁业利润增长从去年下半年起就一直超出市场预期。之前武钢股份业绩预增100%，结果披露半年报是同比增171%；南钢股份上半年增长了283%，预计三季度也实现大幅增长；韶钢股份、唐钢股份等也增长60%以上。此前多数钢铁公司的业绩预增幅在50%以上，包括钢铁龙头宝钢股份。而上周末公布的宝钢股份半年报正验证了这一点。



事实上从钢铁工业发展历史来看，在工业化阶段，钢铁工业进入长周期，主要发达国家工业此阶段钢铁工业持续增长15～20 年。因此，在我国工业化进程中，钢铁工业进入了一轮增长的长周期。而世界性的钢铁长周期也说明了钢铁股逐步进入合理估值的合理性，2003 年以来很多钢铁股都是本市场的明星，其中米塔尔三年上涨16 倍。韩国浦项今年以来已经上涨70%。虽然静态地看国内钢铁公司估值已经与国际钢铁股估值接轨了但是忽略了中国钢铁股的成长空间。如宝钢股份上市以来每股收益年均增长达到了20%，其他主要钢铁公司每股收益五年也年均增长达到了20%。钢铁行业的新发展周期进入发展期可以很明显得看出来。



并购价值被看好



并购整合提升钢铁股投资价值。我国钢铁产量虽然连续十年居世界第一，但行业发展现状和钢铁大国的身份不符，主要体现在：缺少国际性的钢铁龙头、高端产品自给率不足、行业集中度偏低、对原材料议价能力不强等方面。



同为发展中国家，印度的钢铁企业并购值得我们进行类比。最近印度Essar公司透露，将以10.63亿美元收购加拿大的阿尔戈马钢公司（Algoma）。这已经是近期印度的第三家企业对海外钢铁企业发出并购要约。今年早些时候，印度塔塔（Tata）钢铁刚以120亿美元收购了英荷钢铁，产能与中国钢铁巨头宝钢集团不相上下。而此前，印度人米塔尔更是收购了全球第二大钢铁企业安赛乐钢铁，合并产能比其之后的三家钢铁企业产能之和还要多。



实际上，在国内政策鼓励和国外环境压力下，目前国内企业之间自觉进行联合重组的积极性在增高。建议关注在并购整合中有望通过外延式增长，成长为具有国际竞争力的钢铁巨头如宝钢股份、武钢股份及鞍钢股份。而价格低廉、地理位置优越、资产质量优良的钢铁企业容易成为收购对象，建议关注邯郸钢铁、杭钢股份等。







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