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江南证券:红宝丽 发行价格区间10.63-11.84元

  公司是硬泡组合聚醚的龙头企业。公司具有近20年研究开发、生产经营聚氨酯系列产品的历史。目前具备4万吨硬泡组合聚醚、2万吨异丙醇胺系列产品的生产能力,是国内硬泡组合聚醚的主要供应商,是世界上异丙醇胺产品的主要生产企业之一。


  近期中小板新股的发行PE平均为29.5倍,化工行业中小板新股的发行PE平均是26.5倍。06EPS为0.401元。按照26.5~29.5倍的发行PE计算,红宝丽的IPO发行价格区间预计为10.63~11.84元,中间值为11.24元。

  可比公司烟台万华(600309)、江山化工(002061),8月22日的动态PE分别为58.8倍、58.1倍。在最近炒新热潮下,8月份中小板新股的平均首日收益率高达374%。假设350%的首日涨幅,上市首日价格将达到50.4元。

  预计红宝丽新股吸引的网上申购量在0.6~1万亿左右,网上中签率预计为0.02%~0.03%,将会达到今年中小板网上中签率的最低值。

  在350%的首日涨幅,网上中签率为0.02%下,网上申购收益率为0.07%,年化收益率为3%。

  截至8月16日,两市总共发行71只新股。其中,深市发行58只,沪市发行13只。募集资金总额1490亿元。假设摇新资金在每一轮申购中都实施了最佳申购策略,网上摇新的累计最大收益率达到8.05%,单利计算的年化值为11.36%,以复利计算的年化值为11.55%。

  今年摇新收益达到12%基本是可以确定的,如果中石油、中移动等大型红筹股下半年集中回归,申购收益还将超过12%。

  公司概括

  公司是硬泡组合聚醚的龙头企业。公司具有近20年研究开发、生产经营聚氨酯系列产品的历史。目前具备4万吨硬泡组合聚醚、2万吨异丙醇胺系列产品的生产能力,是国内硬泡组合聚醚的主要供应商,是世界上异丙醇胺产品的主要生产企业之一。目前位列中国化工企业500强、中国化工合成树脂行业50强和中国化工企业经济效益500强。2000年3月,公司被国家科技部认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”;2002年2月,被江苏省科技厅认定为“江苏省重点高新技术企业”公司主要从事聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺系列产品的技术开发、生产与销售,主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺系列产品。

  异丙醇胺是一种重要的基础性化工原料,已被广泛应用于生产表面活性剂、化妆品/个人护理用品、染料及颜料、医药及农药中间体、纺织助剂、工业与民用洗涤剂、酸性气体脱硫剂、金属保护剂、聚醚多元醇起始剂、水泥外加剂等多种产品。

  公司自设立以来,主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚,从2001年开始公司新增了异丙醇胺系列产品。

  股本结构

  公司发行前股本为5,600万股,本次拟公开发行不超过1,900万股,占发行后股本总额7,500万股的25.33%。

  本次发行前,发行人前十名股东及持股情况如下:

  聚氨酯硬质泡沫组合聚醚行业介绍

  聚氨酯硬泡组合聚醚是生产聚氨酯硬泡的主要原料,属于聚氨酯行业的聚氨酯泡沫塑料子行业。行业已充分实现市场化竞争。

  截至2006年底,国内主要硬泡组合聚醚生产企业8家,合计产能占总产能的50%以上,行业集中度较高。我国硬泡组合聚醚产业对外资进入没有限制性政策,同时,国内组合聚醚行业经过多年的充分竞争,以红宝丽为代表的国内企业自主研发能力大幅提高,某些产品性能已优于国外竞争对手,打破了外资企业的垄断,市场份额逐步扩大。

  2006年度国内冷藏行业硬泡聚醚主要厂家的销售量及其市场占有率情况见下:

  由于2005年以前我国未强制执行建筑物节能标准,导致我国新型建筑节能措施不能得到有效的应用,随着建设部新修订的《民用建筑节能设计标准》和《公用建筑节能设计标准》的出台,保温节能标准的强制实施,建筑行业将成为我国硬泡组合聚醚使用增长最快的行业,聚氨酯硬泡在建筑行业的应用将进入高速增长期。

  经营分析

  竞争优势

  红宝丽在国内冰箱冰柜行业用硬泡组合聚醚市场的占有率达到16.16%,在整个国内硬泡组合聚醚市场的占有率为9.04%,已经成为国内最大的硬泡组合聚醚专业生产企业。

  公司拥有硬泡组合聚醚和异丙醇胺领域多项专利和非专利技术。公司自行研发的具有高技术含量的节能型硬泡阻燃板材,阻燃性能达到难燃级;开发的建筑喷涂用环保型组合聚醚通过了江苏省级科技成果鉴定,已经为聚氨酯硬泡组合聚醚在建筑保温行业的大规模应用做好了技术储备。

  随着聚氨酯硬泡在建筑行业的应用将进入高速增长期,公司未来增长可期。

  募集资金项目投向

  通过本次发行募集资金,会使公司硬泡组合聚醚的生产能力大大提高,满足日益增长的市场需求;也将大大提高公司研发的软硬件水平,扩充研发队伍。随着公司经营规模的扩大,产品产量和销售量的提高,新技术、新工艺和新产品的开发,都将大大提高公司的整体盈利能力。

  风险

  公司将面临的主要风险因素有:主要原材料环氧丙烷价格波动的风险、客户集中的风险。

  IPO发行定价

  2006年扣除非经常性损益后的净利润3037.89万元,发行后总股本为7500万股,由此06EPS为0.401元。

  近期中小板新股的发行PE平均为29.5倍,化工行业中小板新股的发行PE平均是26.5倍。按照26.5~29.5倍的发行PE计算,红宝丽的IPO发行价格区间为10.63~11.84元,中间值为11.24元。

  新股上市定价

  可比公司烟台万华(600309)、江山化工(002061),8月22日的动态PE分别为58.8倍、58.1倍。在最近炒新热潮下,8月份中小板新股的平均首日收益率高达374%。假设350%的首日涨幅,上市首日价格将达到50.4元。

  网上中签率预测:

  在长达两周的新股发行停顿之后,本轮只发行了这一只新股,而且发行量很小。之前新股市场网上申购的资金存量最多时达到近2万亿,但是大量资金都是在大盘股发行时才进行申购,预计红宝丽新股吸引的网上申购量在0.6~1万亿左右,网上中签率预计为0.02%~0.03%,将会达到今年中小板网上中签率的最低值。

  收益率测算:

  在350%的首日涨幅,网上中签率为0.02%下,网上申购收益率为0.07%,年化收益率为3%。

  1-8月份新股回顾

  截至8月16日,两市总共发行71只新股。其中,深市发行58只,沪市发行13只。募集资金总额1490亿元。假设摇新资金在每一轮申购中都实施了最佳申购策略,网上摇新的累计最大收益率达到8.05%,单利计算的年化值为11.36%,以复利计算的年化值为11.55%。

  今年以来大盘股平均首日涨幅为106%,中小板新股平均首日涨幅为201%。8月份新股首日收益率较之前大幅上涨,平均首日涨幅高达374%,推高了8月份的新股申购收益。

  根据目前的累积最优申购策略下的新股收益率已经达到8.05%,而且7月份以来中小板密集发行,同时新股上市受到市场狂热追捧,首日涨幅普遍在200%之上,这两个因素都大大提高了申购收益。同时,7月底中小板新股三周之内密集发行了21只新股,预计下一步将会有大盘新股集中发行。这些都会提高全年申购收益。今年摇新收益达到12%基本是可以确定的,如果中石油、中移动等大型红筹股下半年集中回归,申购收益还将超过12%。

  但是,近日有消息称香港政府因忧虑红筹股回归A股影响香港国际金融地位,主动请求内地暂缓红筹回归计划,原本正在准备的红筹公司到大陆上市的工作几乎已全部停止,红筹股回归A股可能因此延迟至2008年才能落实。

  内地一家大型投行负责人也于近日证实这一传闻。

  如果暂缓红筹股回归,尽管会降低一些预期收益率,但是由于内地还有大量的新股等待上市,全年摇新收益仍将能达到12%的收益水平。

  作者:赵侠 江南证券 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:吴飞)
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