国信证券：行业景气回升推动宏观经济持续增长

　　宏观和策略

　　·宏观经济:行业景气回升推动宏观经济持续增长

　　第二轮景气周期将延续到2008年：拨开嘈杂的政策干扰和市场波动，一个确定的事实是：宏观经济自2006年中期开始进入第二轮景气周期，目前仍然处于扩张中期，第二轮景气周期将会持续到2008年全年。

　　第二轮周期高度将低于预期水平，波动幅度可能加大：在这一轮景气周期的扩张中，先导性行业出现明显波动，并先后传到各中游行业，使得过去半年来行业增长格局出现“七上八下”局面。其结果将导致：一，本轮景气周期的波峰高度将低于预期水平；二是实体经济与资本市场的波动频繁出现。

　　下半年将保持波动中的上行趋势，应坚定“波动调整中的信心”：实体经济的短期调整确定无疑，但不会改变景气周期基本走势。2007年下半年有望在调整结束后，出现一次新的投资机遇。

　　消费升级和出口提升整体行业景气水平：居民收入的快速提高引致的消费升级在各个消费品行业体现的非常明显。从2006年下旬开始，汽车、家俱和珠宝销售增长均保持在30%以上的水平；出口增速依然表现强劲，在出口政策的引导下，原材料行业中塑料、橡胶、钢铁、有色金属的出口增长预期将很难持续维持目前的增速，但是机械及运输设备的出口增长我们认为将持续强劲，专用设备、通用机械、陆路车辆的出口增长稳步提高，显示出相应产业的出口优势不断提升，推动中国出口结构不断升级。

　　行业轮动规律依然清晰，效益大增加快产业景气上升：各个产业群之间梯次轮动的规律，从2005年迈入第二波景气周期以来，这种规律依然有清晰的表现，并存在着相对稳定的时滞。大多数企业的效益呈持续上升趋势，带动了大部分行业的景气度呈现持续上升趋势，或提前结束低位运行。在产业轮动驱动下，投资的中心将逐步由下游向中游，继而向上游推进。下一阶段的景气行业主要集中在中游和下游产业，但随着产业轮动，景气度将逐渐转移到中游和上游产业。

　　多数行业目前正处于景气扩张阶段或底部回升阶段：下半年多数行业趋稳趋上，其中，我们坚定看好钢铁、煤炭和其他处于景气周期筑底回升的上游行业。

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