●公司中报显示,今年1-6 月,公司实现收入85.8 亿元,同比增长23.5%;净利润5.5 亿元,合EPS0.09 元,与去年同期基本持平。公司产能扩张是电量、收入提升的主要动力。自去年下半年以来,公司累计超过5000MW 新机投产,获益于此,1-6 月,公司完成发电量288.97 亿kWh,同比增长22.1%;加之去年中期二次煤电联动翘尾因素,推动公司平均上网电价同比增长1.8%,达到363.03 元/MWh,从而收入快于电量增长。
●2007 年下半年公司仍有3460MW 新机投产,但成本压力不容乐观,全年业绩难有起色。2008 年公司运营状况将显著改善,全面进入项目收获期。原因在于:首先,快速扩容告一段落,在建项目陆续投产,公司电量、收入提升的同时,资本开支将由当前的120 亿元左右快速回落至50亿元左右,财务压力大大缓解;其次,税率变动增厚收益空间。2008 年两税合一,公司所得税率由33%降至25%,净利润有望增长超过1 亿元,合EPS 约0.02 元;第三,管理效率仍有提升空间。今年上半年,公司管理费率由6%快速降至3.2%的行业平均水平,就全年来看,管理费率每下降1 个百分点,公司净利润增加超过1 亿元。公司将逐步体现前期产能扩张带来的业绩提升。
●目前我们维持2007、2008 年EPS 分别为0.19 和0.27 元的业绩预测不变;给予“中性”投资评级。 (中金公司)(来源:上海证券报)
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