通胀年代的投资考验

　　在高端资本市场领域长期生存，把一块“石头”熬成一锅“肉汤”，需要一种淡定的心态

　　□文 缥缈

　　6月22日，美国最大的私募股权投资基金之一黑石集团(Blackstone)的基金管理公司，在纽约证券交易所上市。

　　到7月末为止，黑石的权益价格，最高升至38美元，最低跌至23.27美元，当前在25美元区域，上下徘徊，汇投的账面浮亏，大约5亿美元。舆论一片哗然。

　　投资黑石，对于我们国家有多项重大的意义。

　　首先，长期以来对于私募的种种争议，终于有了一个彻底的“了结”，这是一个我们国家开始正视“资本化生存”的标志性的事件。

　　说白了，对于高端资本市场而言，投资于企业资产，如机器设备、厂房等等，不足为奇，真正的投资领域，是超越实物资本投资，直接进入股权资本投资，这才称得上“资本化生存”。

　　我国的外汇储备现为1.35万亿美元，仅仅投资于海外债券，十年百年之后，它的价值会大于现在的价值吗？显然，一般情况下，绝无可能。不仅不会升值，而且还要贬值。

　　其次，通过合伙制的企业模式，解决了最高端的人才合作。

　　众所周知，现在流动性过剩，真正的牛人，用钱是买不到的。而目前可以上市交易的“黑石”，其性质是“有限合伙制”。这是最原始的企业模式之一，自从“有驴的那年”，就有了此种企业模式。历史发展到了今天，由于最高级别的投资资源的稀缺，导致其服务价格极其昂贵，因此，想以钱管人的任何企业管理模式都难以被“资本精英”所接受。而在有限合伙企业中，有限合伙人（比如汇投），可以出钱不出力；普通合伙人（比如黑石），可以出力不出钱。说白了，就是出钱的人不再能够参与管钱，也不再能够控制这些钱的用途。这就是说，这些钱的控制权，已经发生了最彻底的转移。

　　其三，通过黑石，我们才能学会真正的投资，而不是低效率的“圈钱”。当然，代价总会有的。但是我们必须懂得，“投资黑石”，利在长远。

　　中国目前的宏观政策都是在遇到问题的时候去压，似乎只要把某些指标“压”下去，问题就彻底解决并且不复存在了。殊不知，这只是治标而不治本，就像锯断了箭杆儿，却把箭头留在伤者体内，其中的逻辑，无非就是“不干我的事”，只要现在没事，就算“天下太平”。

　　而次级逻辑，更加荒唐，业界甚至学界的一些高人，总以为中国A股的沽值过高了，内地股市中的投资者，特别是散户都是“傻根儿”，是一群不识数的非理性的人。其实，哪一个股市中的投资者不是拿着自己的身家性命在投资，他们每天都权衡风险与收益，当然他们可能不是最理性的，但绝不是最“傻”的。

　　另外，黑石上市，还是近期全球投资领域的一件大事。其实无论其成功与否，华尔街都将面临一个很长的衰落周期，因为黑石现在面临的选择是，或者摧毁当代的“股份制管理”，或者摧毁黑石公司本身，“是神归位，是鬼归坟”，两者必居其一。

　　汇投“初出茅庐”，亏些钱也可以说是一件好事，因为真正能够在高端资本市场领域长期生存，把一块“石头”熬成一锅“肉汤”，需要一种淡定的心态，短线亏损，更属家常便饭，根本不足为奇。不论黑石今后走高还是走低，汇投向黑石购买的都只是分红权益以及有限的知情权，现在我们该做的，就是静观黑石自己如何出手“收拾”这个局面。

　　退一万步，就算黑石也无法给汇投“解套”，那也没关系，“地崩山摧壮士死，然后天梯石栈相勾连”（《蜀道难》）。

　　对于市场，近期我个人所想到的是，蓝筹股泡沫即将出现吗？

　　如果通货膨胀成为新的投资主题，那么，对抗通胀的股票，并不是资产价值得到提升的那些股票，而是通胀引发的民间消费热潮中真正可以获益的那些人(或行业)，比如证券业以及与黑石同样的合伙制性质的“投融资组合”。

　　在市场上，很多人越来越多的是在做跟价值本身无关的事情，越跟价值无关，做得越起劲，这是人们追求物化与消费时代之后所带来的另外一种人性的扭曲。

　　1996年，家电业以及城市金融业的经营组合，可以轻易地跑赢通胀，但两年以后，大多亏损累累；而在2007年，我相信如果没有意外，应该是房地产与金融业的产业组合。近期金融与地产板块的大涨，潜在的因素，就在于此，但其中的远景并不乐观。

　　“当台风来的时候，猪都在天上飞”。通胀年代的投资将最大限度地考验中国“肉食者”的智慧。从这个意义上说，中央汇投注资黑石，相当于转了一个圈，间接拉动了A股市场上貌合神离的两大板块，即房地产以及金融业，最终走向“合流”。必须承认，这也是当前所有的市场参与者始料未及的投资动向之一。