金岩石：不能用买白菜的心态去买股票

　　2007年8月25日-26日，中国企业家论坛第四届深圳高峰会在深圳召开，本届深圳高峰会主题是在延续去年的主题“什么改变中国”基础上，更为深刻的讨论“什么支撑中国经济的未来？”。搜狐财经(相关:理财 证券)作为本次论坛独家网站战略合作伙伴对本次论坛做实时报道:

　　以下内容为搜狐财经专访湘菜证券首席经济学家金岩石：

　　金岩石：不能用买白菜的心态去买股票

　　搜狐财经 魏喆

　　搜狐财经：现在眼看着大盘一天一天涨上去，但是很多股民都反映自己没有挣到钱，如今股市已经突破5100点，很多人说领涨的就是基金重仓股，怎么解释这个原因呢？股市用了仅仅一个多月，就从3700多点涨到5000多点您认为这时一个健康的增长吗？

　　大盘破5000，哪些股民没赚到钱

　　金岩石：第一我们界定这个市场是一个牛市，我们很多人包括我本人在内都希望它是一个慢牛，虽然我们看到了这个趋势，去年股指3000，今年讲股指6000，今天股市超过5000点超过我的预料。

我仍然认为这个市场一旦启动了，5000点、6000点不是它的终点，现在这个阶段走的很快，快的标志我通常是用月度指标当月涨幅来衡量一个市场的长期指数。那么用当月涨幅15%以上中国在过去这18个月当中，过去这一年当中发生三次，每次都伴随着一次自发的或者引发的调整，调整在227和530调整的幅度非常大，调整的结构使得资金相对集中的一个强势板块，很多人讲没赚到钱有三种情况。第一种情况，他认为他没有赚到他应该赚的钱，相对于市场上的传闻相对于他的预期相对于他的指数认为没有赚到钱。第二种情况，因为太急于赚钱，所以走进了高风险，使得这部分人在市场好的时候赔了钱，这是真赔了钱。第三种情况，看到了他错过了这个大牛市，他认为如果他当时多投入一点的话能挣更多的钱，相对他的资产来讲有更多的钱，这就是三种不同的人。

　　对于三种不同的人我们怎么解释？它确实代表了市场的三种状态，首先，能够赚到比市场指数更高的这么一个所谓理想收益在任何一个市场上都是极少数的。我大致算了一笔帐，从2005年底启动的大牛市到现在为止，流通股上实际帐面上的盈利也就是五万多亿，而我们将近有四千万可能超过四千万有效帐户，平均每个帐户也就是十万多的钱，平均每个帐户十万多的钱，有人赚的多，有人赚的少，这就是牛市当中大赢家看小赢家，家家高兴，这种情况通常我们用二八定律来衡量，一个市场上能有20%的人赚足了市场平均数以上，80%的人在市场的平均数以下，这是正常情况。所以对于没赚到钱，相对没赚到钱应该这个现实是完全正常的。

　　不能用买白菜的心态去股票和权证

　　第二种情况是确实没赚到钱，这个只能怨他自己，选股选错了，为什么没有赚到钱？因为你的投资理念不对，你是那买菜的心情来买股票。买菜的人投资出去一定要拿回东西来，普通人投资一定要赚钱，所以这种人是想赚不想赔，一旦出现小赔的时候不会止损会一直赔下去。投资人是行为有缺陷的，真正一个成熟的投资人进场的时候是想赔不想赚，我只是想我这笔钱能赔多少，他才能够控制住风险。想赔不想赚的时候你就可以把赚当做运气，当做奖金，你就不会去盯着赚的，怎么少时间获利了结，获利了结的人都是想赚不想赔的人，想赚不想赔的人一定是小赚即欢，大赔一直拖下去。我在很多场合讲过，投资人要倒过来想，想赔不想赚。当你的10万涨到了50万又跌了40万，这时候是赔还是赚？是赔，因为你赔了10万。你在任何时候都规定一个我这笔钱能赔多少，我投十万的时候这笔钱能赔20%，所以你8万块钱就走，但是你没有赔，10万块钱一路涨到50万，脑子里面还是这笔钱能赔多少？20%，所以到42万会走，所以想赔不想赚的人一定会赚，但是想赚不想赔的人大多数人都赔，这是一个投资观念和投资经验的问题，所以不要去抱怨别人。特别是当有人赔了钱会抱怨我被别人骗了，大家想想别人给你推荐这支股票的人他是否在绝大多数人里面，当你赚钱的时候是否想过要骗是呢？绝大多数人是没有，你赚钱的时候是否真的骗了别人呢？也没有。为什么你赔钱的时候会说是被别人骗了呢？实际上是一种心态，由于你不是一个投资人的心态，是一个普通人的心态。普通人的心态才把投资看成买菜，所以出去买白菜没有回来，就觉得卖白菜的人骗了他，这个并不是一个问题，而是一个投资理念的问题。

　　搜狐财经：权证金融产品出现之后引起比较大的争议，在市场上像招行权证和宝钢权证遭到暴炒，你怎么看待权证这种金融衍生品自出现以来的发展？能不能对股民投资权证提一点建议。

　　金岩石：权证这种衍生品不是为一般投资人所设立的，权证这种衍生品是机构投资品，当我们看到权证的价格变动出现了爆起爆落，旁观人才得出结论，这是在投机，这是在疯狂，如果他本人的话他绝对不会这么想，当你拿财产当中的1%来去投资权证的话，你应该知道你从开始做这笔投资之前就是准备把它赔光的。由于准备把它赔光所以不怕赔钱，所以这是一场游戏，如果说当你看到一个权证爆起爆落把它联想到这笔钱是你的全部财产的话，这一定是业余的人，因为没有任何人除非愚蠢到一定程度，会拿全部财产去炒权证。既然没有把全部财产去炒权证，拿它的盈利的一部分，财产的极少一部分而去搏一个机会，恰恰是喜欢这种爆起爆落，这正是权证满足了这么一种特殊投资需求所产生的一个特殊品种。所以用买白菜的心态买不了股票，用买股票的心态也买不了权证，用普通人的心态你去看权证一定会心跳过速，完全是他缺乏投资所得出的结论。

　　股指期货出台前给投资者的三点建议

　　搜狐财经：现在股指期货即将出台，股民是不是应该调整自己的投资策略，买一些和股指相关的股票？或者说选择基本面比较好的股票放弃垃圾股票，目前哪些股票有比较好的投资机会？

　　金岩石：我们不能推荐个股，这种情况下对于投资人来讲只有三个意见。第一个意见，权证跟你投资股票没关系，没有任何一个市场能够证明说权证推出来哪类股票必定涨，哪类股票必然跌，也没有任何经验证明权证出来股市必然跌或者必然涨，权证出来只有一个结果，短期内会加大市场的流动幅度，但是长期看它会成为市场的稳定器。这是第一点。

　　第二点，一个人投资什么股票，首先要问自己是什么人，你是投资公司的还是投资股票的。很多人说投资股票就是投资公司，这是一个错误的概念，因为公司的价值是由经营者决定的，股票的价值是由投资者决定的。我在很多场合做过测试，让每一个人想一支股票，知道这家公司CEO董事长名字的人举手，寥寥无几。为什么呢？因为他们都是在投资股票，投资股票常常并不关心公司的价值，这就构成了市场上任何一支股票真正的市场价格只有20%是由公司的价值决定的，80%是由投资者的预期决定的。这是全世界的普遍现象，二八定律，像一条铁律贯穿到每一个生活环节。当你了解到这一点的时候就要先问自己，你是投资什么？如果你是投资公司的，你一定要找没有交易量，你一定要把自己的电脑扔掉，认认真真地去看那个公司，看那个团队，看那个市场，离开市场才能投资公司。

　　如果你是投资股票的，你必须要看K线图，看交易量，通过交易量和K线图看跟你一起投资这支股票的对手的行为模式。所以我说K线图就是心电图，是你的心电图，来寻找跟你心电图相同的另一个投资群体。所以选股票最难的是知道自己是谁，当你知道自己是谁，找到适合于你自己的股票，你才进入了选股的环节，这是第二点。

　　第三点，在这个投资过程当中，你把自己明确的确定为你是投资股票，你就要知道股票的风险在哪里，股票的风险就在于它并不是一个普通的商品，它是预期，既然是预期，绝大多数人的投资行为不是根据他自身的需要，而是来自于他人的行为。所以一定要张开自己的思路，不要封闭式去投资，要把自己作为一个投资群体当中的一员你才能真正参与这个投资，否则你就选择投资公司，长期去投资不要再看市场。由于绝大多数人是投资股票的，绝大多数人是按照自己的判断来做他的决策，但是他忽略了他的判断并不是他的判断而是别人的判断在你身上所带来的反映。所以大多数投资人是一个从众者，克服从众者的心态来选择适合自己的股票，这是我对投资人的建议。这个建议就告诉大家，什么样的股票能赚钱，不是谁能告诉你什么样的股票，我两年前告诉你万科你也肯定会卖掉。我今年初告诉你买中信你也守不到今天，因为你是决策者。所以最难的不是在于选股票而是在于看准自己的心态，完成你所做的事情。

　　搜狐财经：目前通货膨胀迹象显著，央行不仅动用了存款准备金率、加息等手段还推出了特别国债，贸易顺差继续增加，流动性难以解决，您是怎么理解流动性过剩？您是否也认为他是一件坏事？

　　平抑流通性过剩要靠提高资产的流动性

　　金岩石：市场上对于流动性这个词的误解太深，我相信没有任何人能说清楚什么是流动性。

　　搜狐财经：大家觉得是一个比较糟糕的词汇。

　　金岩石：我写了一篇文章，把流动性的源头“货币金融时代重要的概念货币流动性偏好”，货币的流动性偏好是人的一种心理偏好，我们从以物易物时代为什么让物品的流动性增加？因为物和物之间多了一个钱。这时候我们所理解的流动性是货币的流动性，如果我们现在把它放到资产市场上，资产和资产之间不仅多了一个钱还多了一个券，于是证券把资产的非流动性变成了流动性的资产，然后通过资产的流动性和货币的流动性之间置换而形成了资产的流动性，于是形成第二个概念叫做资产的流动性。如果我们区别了货币的流动性和资产的流动性你才知道货币的流动性只有一个源头，如果它过剩一定是票子发多了，没有别的解释。很多人把这个概念扩充到市场上的其它行为是在推卸责任，因为货币的流动性只有一个源头就是你发票子发过多了，当你发票过多了，通货膨胀出现了，通货膨胀出现之后如果经济处在一个生存阶段也就是人均GDP在两千美金以下的时候，人们会抢购商品，会加剧通货膨胀于是引发恶性通货膨胀。当人均GDP超过了生存线也就是超过了两千美金的时候，一部分人开始选择进入投资市场，于是投资市场的繁荣是通货膨胀的结果。投资市场的繁荣产生出来的财富效应反过来又会作用于储蓄市场，从而推动储蓄继续。从这个角度上讲，资产的流动性是平抑货币流动性的工具，当资产在流动的时候，整个社会货币的流动性会下降，所以我们出现了两个不同的概念。就是货币的流动性和资产的流动性，什么时候会出现货币的流动性过剩？一定是发票子过多，如何平抑？提高资产的流动性。提高资产的流动性创造另外一个市场来消化过剩的流动货币，从而资产的流动性就成为一个社会均衡发展的重要工具。所以这就是金融市场产生之后对经济发展所产生的一个新的循环，而这个循环使得资产的流动性提高了，资产的流动性永远也不会过剩。很多人用货币的流动性来解释市场上的股市泡沫，这是错误的，因为恰恰是由于股市有泡沫才化解了货币的流动性。

　　因为人们在追逐财富的过程当中推起了资产，当很多人把不能流动的公司变成股票，把不能流动的房产变成股票，把自己去借钱买房子分担整个社会的风险，自己去投资买股票分担了整个社会的风险，实际上这就是这个时代选择的另外一种生活方式，所以我们看到的是什么？是货币的流动性过剩经常伴随着资产的流动性不足，而不是资产的流动性过剩。资产的流动性不足不能够消化过剩的流动性货币，导致了通货膨胀与泡沫市场并存。所以要解决这个问题只有两个东西，一个是减缓货币发行，一个是提高资产的流动性才能化解货币流动性。那么货币的流动性为什么会存在呢？很多人以为是央行肆意滥发货币，这是消极的解释。我们实行的是外汇管制，外汇管制单边结汇必然使得外汇作为货币的流动性丧失了，我们为了国家的金融安全让大量的货币丧失了流动性，于是你就必须靠增发本币来填补由于外币单边结汇形成的货币流动性不足。所以从这个意义上讲，中国的货币流动性的过剩来源于哪里？来源于外币的流动性不足和货币在外汇管制条件下所形成的两币之间的流动性不足和流动性过剩之间的对冲关系。我们这么去理解才能真正理解到张五常教授最近讲的，中国的货币流动性过剩的源头是国家外汇管制。

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