次级债危机 伯南克进退两难

　　英国《金融时报》Lex专栏

　　到目前为止，美联储的手法十分巧妙。它在没有降低主要利率的情况下，使混乱的信贷市场恢复了某种稳定。它降低了银行从美联储“贴现窗口”借贷的成本，向金融系统注入流动性。

　　接下来将是真正的考验。

美联储会调低联邦基金利率吗？一些人仍然认为，美联储可能被迫在其定于9月18日召开的会议前采取行动。股市的走势似乎反映出降息的预期。标普500指数有所反弹，仅较前期高点低5％。

　　这使得美联储陷入了一种困境。它不想被人们认为正在为金融市场纾困。但它意识到，如果信贷成本及可获得性的重大变化持续下去，就将对实体经济产生影响。此外，问题不仅仅是美联储拒绝为承担过度风险的金融投机者纾困那么简单。消费者也盲目承担风险。一些人通过高额负债购买了价格过高的房屋。

　　以某些标准衡量，美国全国房价正在下滑。这可能造成严重的后果——更为严格的抵押贷款标准将加剧这一后果——并对更广泛的实体经济产生压力。鉴于住宅市场对信贷市场和实体经济的重要意义，美联储主席伯南克当地时间本周五将发表的关于“住房、住房融资和货币政策”的讲话可能十分重要。

　　如果市场不出现进一步的动荡，美联储应等到下次货币政策会议，在研究黄皮书调查、就业报告和其他数据后，再决定下一步的行动。问题在于，在美联储新前景声明的激励下，投资者可能已提前认为美联储即将迅速出台放宽货币政策的措施。短期内这有助于稳定市场。但同时加大了伯南克的权衡难度。目前而言，如果美联储不采取预期中的降息举措，甚至可能引发又一轮的动荡。