云南白药：成本及产能因素影响业绩

　　云南白药（000538）上半年营业收入增长14.73%，净利润增长5.67%，较同期增长幅度有很大程度下降。造成这种状况的原因有多方面：1、公司组织结构处在调整中；2、公司目前处在新产品市场导入期，前期投入较大；3、产能方面制约，也影响销售收入增长。

　　受原材料价格上涨影响，公司目前成本上升压力较大，上半年，营业成本较同期增长17.31%，大于收入增长幅度，从而导致公司主营毛利率较同期下降1个百分点，为28.26%。由于组织架构调整，公司费用也不断加大，期间费用率维持高位。此外，由于产能的制约，公司的一些产品销售受到影响，在一定程度上也制约了公司利润的增长。虽然上半年受产能、费用等因素的影响，业绩增长缓慢，但预计08年产能问题即可逐步解决，且随公司结构调整磨合的推进，业绩将会重新呈现快速增长的态势。

　　兴业证券分析师黄挺等预估，公司07-09年每股收益分别为0.70元、0.92元和1.10元。考虑到公司是传统中药企业重新焕发青春的典型代表，具备品牌管理能力的核心竞争优势，具长期投资价值，维持“推荐”评级。

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