中信证券 ：投资策略周刊

 　挖掘“相对估值”的机会　

    ⊙中信证券 　　

　　引起我们思考的是估值结构，对于一个行业平均PE倍数而言，一定程度上反映了市场对这个行业利润率增长的预期。

如果这些行业的业绩增长情况没有被市场所认可，可能就是出于相对估值较低的状态。我们所关注的是，有一些行业的市盈率能够得到跃升，是市场能够看到这个行业未来的盈利前景将发生较大变化，具有重要的变革性机会，这种机会不仅是能改变公司本身的业绩增长规模，还能推动市场相对估值的提升。从这种思路出发，我们考察了目前相对市盈率和市净率比较低的行业。比较可知，目前煤炭、铁路运输、公路运输、纸业、综合公用和石油天然气六个板块是相对估值最低的。如果这些行业的相对估值比较低，至少意味着市场认为这些行业未来的业绩增长水平是较低的。但是这些行业中如果存在大变化，能够改善盈利预期的话，其相对估值就应该得到大幅提升。

　　正是由于文化纸行业出现重大变革，并带来行业未来业绩的大幅增长，改变了市场原先对这一板块的估值基础。我们有理由相信文化纸板块的业绩在增长之外，其“相对估值”应该得到跃升，应该与之未来的成长性相匹配。基于这种分析思路，我们本周推荐与关停小纸厂关系最为密切、受益最直接的华泰股份和博汇纸业。同时出于稳健的投资风格考虑，本期我们继续保留上周推荐的宝钢股份、招商银行、工商银行、万科、双鹤药业、云南铜业、中金黄金、山东高速等八只股票供投资者参考。

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