中投证券：用友软件 最好时刻在未来 给予增持评级

　　陈含芝 中投证券

　　2007年上半年用友软件（600588）实现主营业务收入5.3亿元，同比增长10.1%，净利润1.5亿元，同比增长73.0%。2007年上半年每股收益0.67元。净利润大幅增长主要得益于短期投资收益。

本期扣除投资收益后的主营业务利润为9175万元（包括增值税退税），同比增长21.4%。主营业务收入增长较慢的原因之一是今年不再合并用友工程的报表。以同口径计算，今年上半年的主营业务收入同比增长约17.0%。

　　主营业务利润的增长快于收入的增长，公司仍然处于健康发展的轨道中。

　　尽管目前公司以较快的速度发展，但是收入和利润的真正爆发可能出现在2009年。届时研发渡过投入的高峰阶段，收入增长而研发费用会降低，交付能力的提高也将促使收入和利润率上升，移动商务业务预计从2009年开始可以盈利。

　　因为股权激励方案尚待批准，公司中期没有转增股本或送红股，2006年也因前述原因没有送股转增，预期在股权激励方案获批后，在2007年度有较高比例的转增送股。

　　预期08、09年的每股收益分别为1.31和1.71元，维持“增持”评级。公司持有北京银行5512.5万股，北京银行获准IPO可能成为公司股价表现的短期推动力。

　　

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