中投证券：东软股份 外包业务快速增长 维持买入评级

　　陈含芝 中投证券

　　有业内分析报告认为，东软股份（600718）从事的嵌入式软件外包业务有很高的进入壁垒，人才优势和土地储备优势是东软区别于国内其他软件外包公司的另两个主要优势。软件外包业务的特点和东软与大多数客户的长期合作关系使公司软件外包业务规模今后5年内年均30％以上的增长有很大的把握。

　　目前，中国软件外包市场的客户以日本为主。2005年，日本IT服务市场规模达830亿美元，今后几年保持年均5～6％的增速。2005年，日本嵌入式软件市场规模为225亿美元，人才缺口达9.4万人。中国对日软件外包市场规模占日本IT服务市场的比重不及1％，占日本潜入式软件市场的比重不到3％。因此，中国对日软件外包市场仍有巨大的成长空间。预计未来几年对日软件外包市场年均增速将在30％以上。

　　国内软件及相关专业毕业生总量可以满足中国软件外包市场持续高速扩张对人才的需求，尽管毕业生满足需求的能力尚待提升，但多样化的招聘渠道支持东软软件外包员工的充足供应。

　　预计公司2007年至2009年EPS分别为0.76元、1.01元和1.34元。综合DCF和PE两种估值结果，预测公司股价合理区间为49.47元至55.55元，以此确定6个月目标价为52.51元。定期报告的公布、整体上市的实施和股权激励方案的公布均可成为公司股价催化剂。在目前计算机行业内公司估值紊乱的时期，东软股份作为业绩成长明确，成长空间巨大，有望成为IT蓝筹股的股票，维持“买入”的投资评级。