沪深300指数成分股结构分析

机构：长江期货
沪深300指数是沪深证券交易所联合发布的反映A股市场整体走势的指数，由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成。随着中信银行等大盘蓝筹股的A股上市，7月2日中证指数公司对沪深300的28只样本股进行了调整，沪深300指数的市场代表性越来越强。

一、 成分股行业分布

截至2007年7月25日，沪深300总市值为142281.88亿元，占沪深两市上市A股总市值的75.37%，调整市值为44065.32亿元，占两市A股流通市值的72.2%。沪深300成分股在沪深两市的市值覆盖率进一步提高，市场代表性进一步增强。

按照中国证监会《上市公司行业分类指引》，我国上市公司共分成13个门类：农、林、牧、渔业，采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业（公共事业），建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售贸易，金融、保险业，房地产业，社会服务业，传播与文化产业，综合类。沪深300指数成分股覆盖了13个行业，在各个行业的权重见表1，从图一可以很直观的看出成分股在各个行业的分布。其中制造业权重最大，权重为35.38%，其次为金融保险业，权重为21.77%。

按照沪深300行业指数的行业分类统计各个行业的成分股权重，金融地产所占权重最大，为31.93%，其次为原材料（详见表二和图二）。但从每个行业权重的平均值来看，金融地产仍然最高，平均每个成分股权重为0.84%，其次为电业业务行业。

二、成分股权重累积分布

截至2007年7月25日，沪深300指数前十大成分股累积权重为24.28%，前二十大成分股累积权重为34.98%，前三十大权重股累积权重为42.82%，从图三可以看出权重股具有较高的集中度。前十大权重股中，金融保险行业占了六家，金融地产股占了七家，第一大权重股万科A的权重为3.59%（见表3）。而2006年8月31日，前10大权重股累积权重为21.03%，前20累积权重为31.07%，招商银行的权重最大，为3.97%。因此，沪深300成分股集中度在提高，但个股的权重在逐渐分散，抗操纵性增强。

三、沪深300指数的复制

股指期货投资分为套期保值和套利，我们对沪深300成分股结构的分析，主要目的是为了有效的复制沪深300指数，从而减少跟踪误差，提高期现套利的效率。沪深300现货的复制分为完全复制和抽样复制，完全复制由于其资金量要求高、操作难度大，使得其可行性不高。而抽样复制法主要有两种：大权重配置法（重点抽样）、行业分层抽样法（分层抽样），而在实践中为了达到比较好的效果，往往是几种抽样方法结合起来使用。

以上我们分析了成分股的行业分布和权重累积分布，那么我们在进行沪深300指数抽样复制时，可以先考虑行业权重的配置，然后再按照成分股与指数相关性和权重大小来具体选取行业中的权重股，进行权重分配，进而能够较好的跟踪指数的走势。

详见长江期货网站（www.cjqh.com.cn）