申银万国：首期6000亿元特别国债今日发行

　　权威人士透露，首批6000亿元特别国债今日发行，这批国债拟在同日从农业银行账面“过手”给人民银行，利率将在4.3%左右，较贴近市场长期利率水平，而传闻的2000亿元向市场发行的特别国债不在此次发行之列。市场人士推测，特别国债期限可能为10年和15年，利率将接近市场利率，分别为4.3%左右和4.45%左右，而作为参考的银行间市场10年和15年期国债收益率昨日分别为4.23%和4. 47%。

　　伴随着特别国债的发行，其影响再次引起市场的高度关注。我们继续维持前期的观点，借道农行发行的特别国债实质上仍是向人民银行发行，其影响也等同于向人民银行发行。具体体现在三个方面：1、由于是财政部发国债而不是央行发货币购买外汇储备，在一定程度上改变了过去的流动性投放机制，有助于缓解流动性过剩的局面；2、特别国债的发行增加了央行的货币政策工具，扩大了央行的货币政策空间，将在一定程度上增加央行货币政策的自主性和有效性；3，外汇储备从央行转移到财政部之后，减少了央行持有的外汇储备，将在一定程度上改变外汇储备增加过快，人民币升值压力过大的局面。

　　不过，考虑到以下方面，发特别国债购买外汇这一制度创新对市场的影响不会很大。1、发行特别国债从本质上讲仍是事后对冲措施，没有改变流动性过剩的根源；2、特别国债的发行将在一定程度上替代原来的央票、法定存款准备金率等流动性回笼政策，总体力度仍然会保持适度。实际上为了保证特别国债的顺利发行，财政部的有关负责人多次强调特别国债的发行并不直接影响证券市场中的存量资金。

　　另外值得关注的是市场传闻的向市场直接发行2000亿元特别国债的事情，尽管还没有官方的明确表态，但是我们考虑到未来几个月流动性状况，我们觉得这种可能性很大，由于发行的数量偏大，可能会对市场利率产生一定的冲击。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。