本报记者 于晓娜
尽管港股直通车仍未真正启动，但由于已“鸣笛”在先，刺激AH股连日暴涨，AH股之间价差正也随之奇迹般逐渐缩小。
然而，对于亟待开闸的内地居民钱袋而言，AH股的套利空间真如想象般诱人吗？善于“爆炒”的内地股民在扑杀进香港开放市场之后，会否将成为最终高溢价的接棒者？
AH套利催生火爆行情
8月20日，外管局公布内地居民可通过特定渠道直接投资港股之后，H股的情绪就有点“亢奋”起来。
之前，受美国次按风波影响，市场悲观气氛浓重，港股一直阴霾不定，指数一路下跌，最大单日跌幅已超过1200点，显示投资者信心已极度脆弱。
然而，在毫无预警的情况下监管层放开内地居民直接投资港股渠道后，市场立刻给予热烈回应。自20日开始，恒生国企指数从11002.52开始，一路暴涨，5个交易日内连涨2175.57点，到29日涨幅已经超过2500点，涨幅比例高达22%，相当令人惊讶。
国企指数之外，恒生AH溢价指数最近的走势也成为这一波“北水南调”行情另一个极佳注脚。
作为恒指公司今年最新推出的AH系列指数之一，AH溢价指数旨在衡量AH股价的溢价走势，简言之，若指数值大于100，则表明A股股价对H股股价有溢价，指数越高则A股较H股溢价越高，反之则表明A股对H股存在折价。
8月20日至今，恒生AH股溢价指数从当日的178.93点，一路向下，经由174.85点、168.67点直到165.69点，正如市场预期，在港股直通车的预期推动下，AH股价逐渐趋同。
但蹊跷的是，自8月24日开始，恒生AH股溢价指数又开始掉头向上，达到168.04点，随后则走出波动行情，28日收报164.99点，29日则为165.48点，表明AH之间的溢价开始拉大。
一涨一跌之间意味着什么？
市场普遍认为，由于“北水”迟迟未到，加上28日美股再度大幅下挫，8月29日，国企指数开始大幅下跌，当日跌幅最高超过500点，收报13688.8，跌260.85点。之前，市场预计内地居民直接投资港股开闸之后，由于H股对A股巨大的折价诱惑，令AH概念股很可能成为内地股民的首选，而这种资金效应将最终使得AH股之间的差价消失。
另一场博傻游戏？
然而，市场面消息显示，已有众多投资者（包括先行到港的内地投资客和“聪明”的香港本地及海外投资者）料定“赌性”极强、经验缺乏的内地股民，必将向AH概念股蜂拥，于是，AH股“先炒高再抛盘”的心理隐现。
资料显示，截至29日，AH股之间的溢价幅度仍然相当可观。举例而言，折价最高的洛阳玻璃（1108.HK,600876.SH）H股较A股仍有88.9%的折价；广东科龙（0921.HK,000921.SZ）折价87.3%，而折价40%-60%的H股比比皆是。
而一周以来，香港券商也开始暗示市场，不要盲目在AH股价上进行过多炒作，一旦市场转坏的话，投机客可能逃之不及。
8月29日，摩根士丹利董事总经理兼中国策略师娄刚发布研究报告表示，AH两地上市的股份，香港股价比内地股价加权平均股价折价率约在40%，这使得H股的确有相当吸引力。
此前一日大摩的研究报告预计，中国这个全球最大储蓄市场资金南下香港，初期出海资金规模将达到500亿-1000亿美元。
而相对保守的高盛预计，内地2.5万亿美元的高储蓄中，以每年10%的速度增长，若以5%投资于港股计算， 2010年将有1500亿美元内地资金进入港股。
大摩研究报告认为，大规模资金短期之内将对港股有正面作用，但由于内地个人投资者的加入可能使市场投机性大增，估值也可能将变得非常贵。
娄刚同时强调，中国市场大量流动性的注入，长期来看并不能改变香港市场的估值水平，理由是香港是开放性的全球市场，其长期估值只有两个基本因素决定，那就是全球资金流向以及上市公司素质。
“尽管内地个人和QDII资金对香港来说足够大了，但对全球流动性来说，影响则没那么显著。”娄刚称。
一位转战港股多年的内地专业投资客最近大幅减低了H股的仓位，理由是他根本不相信“勇敢”的内地股民能改变香港股市的估值原则，换句话说，A股的炒作逻辑在香港市场根本不适用。
“香港都是国际投资者，投资的选择非常多，不像A股是个封闭市场，大家关起门来自己爱怎么玩怎么玩。如果到了香港之后还抱着这种心理，很可能刚好中了国际投资者的圈套，你炒高我就全部出货给你，所以说港股估值根本不可能炒到内地那么无理性的水平。”这位投资者如是说。
对于亟待出海的内地投资者来说，到港股一试身手的想法固然没错，但游戏规则的变化很可能带来难以承受的灾难。
“港股不是一个博傻的场所，如果内地投资者无视游戏规则，可能将损失惨重。” 上述投资者称。
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