外运发展:E速发展的航空物流龙头 国航股权增值11亿

机构：新时代证券
有色金属股的大幅调整，并没有熄灭场内资金作多的热情，个股行情相当活跃。有色金属股的下跌，来源于其近期涨幅过大，获利盘丰厚，相反活跃的个股多是前期的所谓“滞胀股”，尤其是具有相对估值优势的个股，获得后进场资金的青睐，出现大幅连续的飚升。

可关注外运发展（600270）是国内唯一一家主营航空快递公司，垄断优势明显,公司持股50%的中外运DHL占据了国际航空快递市场近40%的份额。在2008年奥运会和2010年世博会，公司面临着巨大的发展机会。同时，公司以2.8元认购的中国国航8000万股即将锁定期满，公司帐面收益超过11.6亿元，折合每股1.28元！锁定期即满,一旦公司出售这些投资,那么07年的业绩增长极为可观。该股作为绩优蓝筹股典型代表,中期0.31元/股，市盈率仅仅是24.85倍，极具投资价值。QFII瑞银03年7月第一单的四只个股之一，该股自7月18起，出现罕见的十连阳，新资金进场迹象明显，之后振荡攀升，周三出现巨量阳县线,周四成缩量小阴线疑为洗盘,是理论机会买点，可积极关注。

从DHL到E速， 垄断并受益中国成长

外运发展（600270）是国内唯一一家主营航空快递, 国际货物代理和国内货运的综合物流服务商商.公司持股50%的中外运-DHL占据了国际航空快递市场近40%的份额,是国内最大的航空快递商。中国崛起后，与世界各国企业间合作机会大大提升，对航空快递需求因此激增，外运发展的垄断优势，决定了其未来的高成长。未来三至五年, 随着外商直接投资的扩大和国内产业结构的调整,中国作为"世界制造中心"的地位将更加巩固, 预计国际航空快递市场仍将保持20%以上的快速增长；公司在中国处于垄断地位，有望获得更大的发展空间。

战略上，公司借助全球最大的咨询公司麦肯锡，在这个不断创造奇迹的世界知名“头脑风暴”的协助下的集团的战略已经呈现。公司简要描述的蓝图是，在未来几年，公司会在航空运力、地面网络设施以及骨干队伍的培育方面加大投资力度，以求公司更长远地、更稳定地发展。在加速网络扩张，必须要通过规模经营和集约化才能实现盈利。在E速的推广上，公司每年都有整套的方案并在不同的场合、时间、地点予以实施。目前包机业务已进入良性经营阶段。

可以想象，中国经济的高速成长，经济容量快速膨胀，中国已经成为新的世界制造中心，还有2008年奥运会和2010年的世博会，等等，从而为公司提供广阔的发展前景。公司在全国拥有35家分公司，运营网络辐射全国。公司凭借国内完善的服务网络，通过与DHL、OCS、EXEL等70多个国际快递服务公司、货运代理公司成立合资公司和结成战略伙伴关系，服务范围覆盖全球200多个国家和地区。

公司在2004年就提出自主发展国内快递业务的设想.并于2005年开始在35家分公司运作.2005年底作为外运发展自有国内快递业务品牌的外运"E速"开始独立运作.2006年"E速"完成81.31万票,同比增长104.55%,网点数量从年初的132个迅速增加到203个,跨区域干线网络和本地收寄网络初见雏型。

外运发展（600270）07年公司货币资产超过20亿元！在人民币升值呈现出巨大投资机会的情况下,公司大量的现金预示巨大的投资潜力。

业绩最好的航空股

公司投资上已经有所行动。2006年9月20日，公司公告称，公司投资设立的货运航空公司，注册资金为6500万美元。其中公司用自有资金出资3315万美元，占注册资本的51%；全球最大的航空货运公司大韩航空出资1625万美元，占注册资本的25%；另外两家韩国金融投资公司分别隶属于韩亚金融集团和新韩金融集团，各自占股13%和11%。根据公告,大韩航空已经连续两年成为全球最大的商业航空货运企业, 大韩航空2005年末总资产为135.67亿美元, 净资产40.3亿美元。我们从这次投资行为可以看出，公司在新设立公司中处于绝对控股地位，公司作为中国行业绝对龙头，将借助全球行业最大公司的先进管理运营模式，未来稳定成长可期。与此同时，当前油价持续下跌，对公司业绩贡献锦上添花。从这个角度看，与南方航空、中国国航相比，公司是业绩最好的航空公司，国航、南航的估值基础无疑给其树立了良好的榜样。

认股国航，增值巨大

资料显示，公司认购了2006年8月初中国国航首次公开发行A股8000万股(见国航股东)，国航发行价是2.80元，至8月31日收盘为17.45元,较2.8元的发行价，上涨了5.23%！短短一年的时间，公司帐面收益超过11.6亿元，折合每股1.28元！锁定期即满,一旦公司出售这些投资,那么07年的业绩增长极为可观。

联合证券分析师孙海波预测，其07年至09年每股收益分别为0.635元、0.802元和1.035元。在当前大盘位置，该股作为高速发展行业的龙头，具有垄断优势，受益奥运会和世博会，根据大盘水平、奥运概念股、行业及地位和公司其它基本面资料，其理论定价至少应该在07年预期业绩的35倍市盈率之上，即目标价22元以上。另外，公司作为具有竞争优势的蓝筹股，在大盘早已创出5月30日新高之后，周三上攻过5100点，而外运发展该股离530前的高点18.95元，还有10%的空间！技术上，该股自7月18起，出现罕见的十连阳，新资金进场迹象明显，之后振荡攀升，周三出现巨量阳县线,周四成缩量小阴线疑为洗盘,是理论机会买点，可积极关注。

新时代证券 黄鹏

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