监管层慎放行QFII参与期指 防止造成过度投机

　　　随着股指期货脚步的渐近，合格境外投资者(QFII)参与这一新金融衍生品交易的细则也浮出了水面。记者昨日获悉，有关部门正在就QFII对股指期货的交易实施情况征求意见。据初步方案，QFII参与股指期货的投资金额及参与交易合约价值将受不同程度的限制。

业内人士认为，该方案正显示出监管层对防范股指期货投机风险的隐忧。

　　| 5%与10% |

　　按照正在征求业界意见的《合格境外机构投资者股指期货交易实施细则(讨论稿)》(以下简称《讨论稿》)规定，QFII从事套期保值业务的资金额度不超过获批投资额度的5%。而QFII持有的买入股指期货合约价值不超过获批额度的10%。

　　以2005年9月之后，国家外汇管理局批准的新QFII及100亿的额度计算，如果《讨论稿》最终获准通过，意味着股指期货推出后，QFII参与股指期货的总资金额度将不会超过5亿美元，其能够买入的股指期货合约价值将不会超过10亿美元。

　　但据记者统计，到目前为止，获得投资额度最大的一家QFII——瑞士银行有限公司(UBS Limited)也仅拿到8亿美元的投资额度，其他QFII的获准额度大多不超过5亿美元。也就是说，任何一家QFLL买入股指期货的合约价值或从事套期保值业务的资金总额都不会过亿。

　　“其实就是不让他们玩了。”安邦集团研究总部分析师徐斌谈到对QFII的额度限制时这样告诉记者。

　　他认为，国内对QFII的投资额度本身就进行了限制，额度已是比较小的一块，在此基础上还对QFLL投资股指期货做出不超过5%的限制，防止QFII大举介入股指期货交易的意图已非常明显。

　　记者还注意到，此前在中美第二次战略经济对话期间，有关部门虽宣布将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元，但目前却未有任何一家QFII投资额度得到增加。

　　| 反对者众 |

　　据记者了解，业界争议最大的一部分集中于QFII投资股指期货的额度。

　　“争议已经持续一段时间了，反对声音非常大。”一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者。

　　据其称，业界对这一额度的反对者中不仅有QFII，还有期货公司，因为对资金额和交易量的限制将直接影响其提成收益。

　　“额度本身就是坏事，市场就是自由放开的。”徐斌接受记者采访时明确表示。

　　他还告诉记者，当初引进QFII的目的就是为了让其做价值投资，引导国内的价值投资取向，如果股指期货推出能继续让QFII参与，对市场有好处，因为QFII都是一些具有丰富投资经验的国际投行。但现在不断对其进行限制，其实已违背了引进QFII的初衷。

　　而此前，有媒体采访某QFII人士时曾获悉，QFII自身也普遍认为，以获批额度作为投资比例的参考基数就有待讨论，因为随着股市上扬，QFII的A股市值基本已超过了此额度。

　　| 监管层的隐忧 |

　　虽然业界普遍反对，但中央财经大学证券期货研究所副所长郭田勇却有不同看法。

　　“在股指期货发展初期，监管部门对交易额、持仓量进行限制是有必要的，否则容易造成过度投机。”郭田勇告诉记者。

　　他认为，推出股指期货的本意是利用其套期保值和对冲的作用，避免系统性风险，但在实际交易中不一定能体现这一单纯目的。如果市场判断做空能盈利，可能导致“一边倒”，但如果能控制投资总量，就能从一定程度上减少机构投资者投机的可能性。

　　而安邦集团研究总部分析师徐斌接受记者采访时也承认，对QFII投资股指期货的额度进行限制可能是为了规避投资风险，避免投机。

　　其实，监管层对股指期货推出时机的把握以及多次提高股指期货交易保证金率正显示了这种“别有用心”。

　　去年9月，中国证监会主席尚福林在出席国际金融论坛时曾高调表示，A股股指期货最早有望在年底前推出。但事实上，股指期货的开闸之日却连续经历了去年底、今年3月、5月、9月、10月、11月等多个版本的“变身”，至今尚无定论。

　　“目前推出时机和条件都不成熟”，格林期货总经理赵广钰接受记者采访时曾表示，在盘中平仓这一类风险监控规则都没有确立的情况下，不可能推出股指期货。

　　而中金所首开仿真交易时才刚刚把保证金率确定为8%。不到一个月，便将保证金率从8%提高到10%。很快，保证金率又在12%到15%，再到12%之间反复浮动。

　　“监管层对风险的担忧一直存在。在国外，8%的保证金率已经相当高了。”郭田勇告诉记者。

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