齐鲁证券：价格调整加速汇率仍将持续稳定

　　财经要闻

　　·企业所得税法实施条例递交国务院

　　据悉，企业所得税法实施条例(草案)已经财政部和国家税务总局联合会签，提交国务院法制办，并有望在10月份向社会征求意见。

　　点评：对于企业所得税法，我们的关注点是企业所得税过渡期的界定，这也是各企业最为关注的。享受企业所得税过渡期优惠的企业设立时间将以工商注册时间为准。这是企业所得税法实施条例(草案)做出的规定。以此为标准，我们认为享受到优惠的企业在一定程度上拥有相比竞争对手的优势，投资者可以对此项措施所带来的投资机会给与适当关注。

　　·易纲：价格调整加速 汇率仍将持续稳定

　　中国人民银行副行长易纲在9月1日上午开幕的“2007中国国际资本市场论坛”上表示，应通过一篮子政策确保中国经济接近均衡水平；加快价格调整的同时，维持人民币汇率合理水平上基本稳定。

　　点评：我们注意到，近一段时间以来，管理层各项组合调控措施的施行在促进价格调整方面取得了相当成效，从根本上来讲，扩大内需将是这一系列政策的主要措施，以此为主导，可以预期中国经济将逐渐调整到近于均衡的水平上来，我们认为，目前中国经济所面临的是价格调整迫切性进一步增加以及人民币升值所面临的国内外矛盾两个重要方面，应该说，价格调整不可回避，而本币升值将是其中的重要因素，价格调整所要求的将是组合性措施的共同作用，并非单纯依靠汇率的调整，由此，我们可以得出结论性的观点便是人民币汇率将在一定程度上保持合理水平上的基本稳定，不会出现大幅波动的态势。

　　市场策略

　　·国内A股市场－补涨行情有望展开

　　上周行情是典型的高位震荡，股指虽然继续创出新高，但上升形态却明显改变，总体上看是形成了一个小的盘整平台，尤其是周三大盘再次下跌1.64%，也使市场虚惊一场。大盘在目前这个位置大幅下挫，投资者出现恐慌情绪是有充足的理由的，因为近期市场“二八”现象愈演愈烈，占有巨大权重的蓝筹股走出投机色彩颇浓的逼空行情，这成为大盘逼空的主要推动力量，其结果便是至少有六成以上的股票尚未收复“5.30”以来的失地，7月20日以来的市场成为少数股票的牛市。另外一个后果是蓝筹股板块整体被高估，蓝筹泡沫使得市场面临着较大的调整压力。

　　上周市场出现了另外一个具有历史意义的事件，在市价总值超过GDP之后，深沪股市的总市值超过了日本股市，日本股市周三收盘的市值为47000亿美元，而中国市场的合并海外上市公司总市值为47200亿美元，这是中国股市今年创造的一系列纪录中一个最新的里程碑。尽管中国公司收益的增长速度远远高于日本公司，世界银行的数据显示，2006年日本经济规模仍比中国高出63％。

　　这意味着什么？成就是可以肯定的，但对泡沫的担忧更增加了一份权重，日本是世界第二大经济体，这意味着深沪股市将另一标杆突破。屡屡突破标杆的市场，一方面意味着泡沫的不断加剧，同时意味着在其破灭之前会更加天马行空、我行我素。

　　从对利空的反应来看，市场我行我素的特征非常明显。上周周边市场继续大幅震荡，但两市基本上没有受其影响，三大报再次发表提示风险的文章，也不足以解释周三的下跌。有实质性利空的意义的事件是2000亿特别国债的市场化发行。无论如何，将本已绕道中国农业银行间接向中国央行发行的1.55万亿特别国债，突然有“2000亿市场化发行”，国内媒体和外电周二的这个报道，意味深长，耐人寻味。2000亿的国债发行量非同小可，目前中国每年的长期建设国债发行量也仅800亿左右，在国债余额管理实行前的每年国债发行量也仅在3000亿左右，如果这2000亿突然出笼，从道理上讲应该会对市场造成冲击，但市场机会不受影响，说明了目前的超强势，但也为未来行情埋下了调整的伏笔。

　　目前的市场几乎打碎了所有的枷锁，如估值枷锁、市盈率枷锁等等，对蓝筹股的炒作可见一斑，市场运行到目前这个地步，价值投资几成幌子，在这种情况下，所谓题材股、绩差股的补涨便顺理成章，上周这种个股轮涨已初见端倪，它将是近期市场的重要投资机会。但同时，一些调整充分的蓝筹板块还应继续关注，如银行股，有些板块则继续存在调整的需求，如有色金属等。

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