安信证券：宝钛股份 拟融资建设钛加工 收购海绵钛(组图)

　　报告内容：

　　公司今天发布公告，称计划以非定向方式再融资约15亿元，用于投资建设和收购钛加工项目，并收购一家海绵钛企业。主要项目包括投资兴建钛带生产线、购买万吨自由锻压机和钛及钛合金熔铸扩能及辅助设施建设项目，并收购宝钛集团的相关辅助资产和集团的钛棒丝材生产线，还增资控股一家海绵钛生产企业（锦州华神钛业有限公司）。

　　以上钛加工材建设和收购项目均属于国家优先发展的高技术产业化领域，投产后将会进一步增强公司的产品竞争能力。宝钛股份表示，为争取项目早日建成投产，公司根据2006年度股东大会决议，已先期通过自有资金及银行借款进行了钛带生产线和万吨自由锻压机项目的建设。公司认为，以上拟再融资的前三个钛加工材建设项目达产后，可望每年给公司新增净利润3.3亿元。

　　另外，对海绵钛企业的收购也使得宝钛股份实现了上下游一体化，提高了对行业周期性波动的风险防御能力。海绵钛是钛及钛合金加工材必备的原材料。在经历了年初以来的大幅下跌后，今年下半年开始国内海绵钛价格已趋于稳定，并有小幅上涨。目前，国内1级品海绵钛的价格已由底部时的80元/公斤反弹至100元/公斤。我们认为，由于钛材产量的稳步增长，这带动了海绵钛需求的大幅增加，未来海绵钛价格难以回落至年初时的较低水平。因此，从时机上看，宝钛股份收购海绵钛企业也是较为适合的。

　　与国外钛行业龙头不同，宝钛股份目前所需海绵钛完全依赖外部采购。根据公司的发展战略，到2010年，宝钛股份将形成2万吨钛及钛合金加工材的生产能力，因此，控制万吨级的海绵钛生产线就非常必要。本次，公司拟增资控股锦州华神钛业有限公司，并进行6,000吨海绵钛生产线技术改造，在2008年中期形成年产10,000吨海绵钛的产能。　　目前，我们对宝钛股份2007年、2008年、2009年的每股盈利预测分别为1.41元、1.90元和2.46元。考虑到在建项目将集中于2009年投产，因此，公司2009年的盈利可望大幅增长。如果再考虑本次再融资因素（建设项目可望于2009年投产并发挥效益），并假设增加约3,000万股本，则2008年和2009年的每股盈利预测分别为1.95元和2.96元。我们坚持认为，作为国内钛材行业领军企业和正在成长中的全球钛行业龙头企业之一，宝钛股份理应享受一定的估值溢价。按照公司2009年30x的动态市盈率，并给予20％的溢价，我们上调公司未来12个月的目标价至106元，并维持“买入-A”的投资评级。作者：衡昆 安信证券

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