减息预期渐明朗 美股有望走出次级债泥潭

　　因美国当局似乎“很在意”次级债问题，这造成全球投机信心增加，上周以美国股市为首的全球股市于上周后半周纷纷上涨，使次级债忧虑暂时搁置。

　　上周五道指涨119.01点报13357.74点，涨幅0.9%；标普500股指涨16.35点至1473.99，涨幅1.12%；纳指涨31.06点收2596.36点，涨幅1.21%。

　　上周全球股市普涨

　　由于上周前半周大跌，所以上述三股指全周变动有限，道指一周微跌21点，标普500股指一周微跌5.38点，纳指小涨19.67点。上周纳指上涨是因为苹果电脑等科技股表现较佳。

　　欧股走势基本跟风美股，但走得较美股略强一些，上周英国伦敦股市的金融时报百种股指涨1.33%，法国巴黎股市的CAC40种股指涨1.67%，德国法兰克福股市的DAX30种股指涨1.74%。

　　亚太股市未及反映上周五夜间美股大涨，但全周表现也不差。日本东京股市的日经225股指周涨1.97%，韩国首尔股市的Kospi股指一周大涨4.57%，新加坡股市的海峡时报股指涨0.69%，印度孟买的SENSEX30种股指一周大涨6.2%。另外，中国香港的恒指一周大涨4.63%。

　　伯南克和布什唱双簧

　　上周五伯南克发表了演说，讨论了近来美国的信贷问题、抵押贷款和金融市场的动荡。他除了表示同情金融市场困境外，他还声称，如有必要，美国央行准备降息。

　　伯南克使用措辞比较巧妙，他说：“美联储无需为投资人不佳的决策负责，也没必要在有避险基金陷入困境时，就进场干预，美联储只是在意消费者，对他们寄予同情。”这些话说得冠冕堂皇，但有不通之处，美联储的功能是维持物价和经济增长相适应，同情弱者是政府相关部门的事，这并不是央行职责。

　　也不知是否凑巧，美国政府最大的头头布什总统也在同天演讲，他提出了几项措施，协助为次级房贷危机所苦的房主避免房贷款违约。这些措施的大意是对低收入者提供将房贷转换成利息更低品种的机会，另外，政府也将对低收入者房贷提供部分担保，这样向这些买房者提供贷款的金融机构也便没了动机收回房子。

　　伯南克和布什这两人份量极重，美股如此反应自在情理之中。不过，伯面克和布什也等于是不打自招地说出了美国次级房贷问题的严重性。

　　不得不下场踢球

　　曾几何时，不管是布什、保尔森等政府官员，或者是美联储官员，他们在次级债问题上均轻描谈写，可能是试图压制市场不安，希望不安情绪不会传染。而目前政府和央行似乎收起从前那套虚的，开始玩些实的，装傻已经没用，这正印证一句老话，这便是“形势比人强”。

　　很显然，负担不起房贷的人通常是卖房子，或将房子归还银行，或被银行强制收回。这已不仅仅是预测，在美国某些地区这种事正成为现实，如高价的沿海地区和炒作盛行的佛罗里达和内华达州等地。

　　空置房一多，房价会接着跌，使上述恶性循环进一步加强，最后造成原本不想将房子还给银行的家庭也加入进来。另外，信用的紧缩和失信行为增加还会使汽车贷款、信用卡贷款等倒退。消费者如果贷不到钱，就不会大举花费去购买房屋、房屋装修、购买汽车等，造成需求下降，最终影响实体经济。

　　如果上述情况不马上得到阻止，那么再过几月还会更坏，因为房屋所有人未来数月面临保险费用升高，因为11月份也是金融机构重订利率的时候，而明年4月是另一次重订利率。

　　危机转嫁

　　没钱的人消费房子，最终结果是别人为其买单。其机制如下：美国政府担保先使买房者继续居住，然后美联储减息，放弃了“通胀斗士”角色，再以后是物价上涨，美元因利率太低而贬值，美元贬值后使原价10万美元的房子以其它外币来计价时显得便宜，这样美国房价就被撑住，当房价低于欧洲其它国家太多时，美国房价便不会再跌。该机制是通过货币贬值使买房欠债者“赖掉”一部分债务，而当实际债务缩水后，部分屋主就可能有能力还债，危机便这么解决了（转嫁了）。

　　美联储忙于化解信用紧缩，必然会毁掉美国长期公债15个月来的多头行情，因为短期利率下调后一定引发长期通胀预期，使10期或30年期公债走低，投资人肯定会要求更高的风险溢价。

　　如果真这样，诸如日本、中国、中东这些手持大量美债的政府将不可避免为人买单。

　　富得流油的日本和一直在流油的中东为美国“穷人”住房买单也就罢了，靠出口大量低价商品获得顺差和美债的我国便有点冤。我国短期内减持美债太多并不现实，所以回避做这种冤大头办法之一便应是滚动持有美国短期公债。

　　对冲和私募基金可能撤离印度等新兴市场

　　印度中央银行日前发出警告说，由于美国次级债危机造成金融市场动荡，对冲基金和私募基金可能撤离像印度这样的新兴市场。

　　印度央行8月30日发布的2006财年（今年3月31日结束）报告说：“美国次级债问题的进一步恶化可能导致投资者对跨市场和跨金融产品的风险进行重新评估，从而导致投机资本从新兴市场流出。”印度央行说，印度货币政策目前的主要任务是控制通货膨胀，而维持金融稳定在未来几个月内变得尤为重要。

　　不过印度央行对印度经济增长前景仍有信心，并维持对本财年GDP增长8．5％的预期不变。印度央行说，市场供应偏紧制约了经济增长，带来了通胀压力，政府将采取措施鼓励投资，以此来解决大量资本流入带来的经济失衡问题。

　　根据最新数据，截至今年8月10日，外国机构投资者的资本净流入已达101亿美元，这部分资金流向了印度的证券市场；另外，今年4月到5月，印度吸引的外国直接投资达到37亿美元。新华社