兴业证券：江淮汽车 轿车项目是公司发展的关键

　　产品销量仍然保持平稳增长2007年上半年，公司销售各类汽车和底盘102191辆，同比增长17.21%。

　　其中，主力车型瑞风MPV销量20076辆，在MPV细分市场名列第一，超出我们的预期；公司轻卡业务仍然保持平稳，上半年销售轻卡62372辆，同比增长8.13%；重卡作为公司的新的增长点，上半年在整个行业的带动下，共销售4436辆，也实现了较快增长；而瑞鹰SRV销售2304辆，低于我们的预期。总体来看，公司销售业绩仍然保持了较为平稳的增长。

　　轿车项目导致的费用增加是公司业绩下滑的主要原因

　　公司上半年实现营业收入69.53亿元，同比增长24.46%；实现营业利润2.83亿元，同比下降17.42%；实现净利润2.27亿元，同比下降19.70%；由于目前公司仍处于轿车项目的市场导入期，带来各项费用支出的较大增长，影响了公司盈利水平。

　　由公司报表来看，公司营业费用和管理费用合计同比增加约1.6亿元左右，预计全年营业费用和管理费用的增加量在4亿元左右。

　　轿车项目决定公司成败

　　根据我们的了解，目前公司已经把绝大部分的精力投入到轿车产品的生产和销售方面。预计公司的轿车产品将在四季度推出，首先推出的将是排量2.4L的中级车型，预计定价将在13万以内。公司认为轿车项目是江淮未来做大做强的关键一步，因此对于轿车项目寄予了非常大的期望，目前公司最有经验的工人基本上都被抽调到轿车的生产线上，力求保证轿车产品的质量。同时，销售渠道的开拓工作也取得了一定进展，目前已经有60-70家经销商与公司签约。

　　轿车项目成功可能性较大

　　江淮汽车的管理团队是国有企业中最为优秀，务实的团队。公司历史上曾经有过两次成功的转型，从客车底盘到轻卡，再由轻卡转向商务车。两次转型公司都是在行业的周期低点进行投资，在行业复苏时投产。这种“反周期”的成功运作方式成为业内的优秀案例。公司轿车项目从中高端的C级车入手，避开自主品牌竞争激烈的中低端市场，首先树立品牌，然后再延伸到A级、B级，既能保证销量，又能维持合理的利润空间，是一种比较务实的方案。

　　维持“强烈推荐”评级

　　我们预计07年、08、09年公司EPS分别为0.43元、0.70元、0.89元。公司由于轿车项目的投资，在短期内会有一定的盈利压力。但是从长远发展来看，轿车项目是公司摆脱目前产品单一造成的增长瓶颈的唯一方法。我们认为，公司管理团队优秀，市场定位明确，轿车项目带来更大的发展空间。因此维持对公司的“强烈推荐”评级。

　　作者：王金祥 兴业证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。