海油工程：提高财务杠杆的利用程度

　　海油工程（600583）07年8月27日公司召开临时股东大会审议通过关于发行公司债券的议案，授权公司董事会在一年内可根据市场情况发行至多12亿元的公司债券。此次募资主要是为了有效缓解船舶资源紧张的局面，其中购置7000吨起重船使用募集资金5.4亿元，建造深水铺管船使用募集资金4亿元，建造浅水铺管船使用募集资金2.6亿元。

　　中海油近年来原油及天然气生产稳步增长，在深水领域勘探及实施“走出去”战略方面屡有突破，海油工程作为中海油生产设施的主要提供者，面临良好的发展机遇。此次募资计划拟采取发行公司债的方式，预计其发行利率将与目前10年期企业债5.3％的利率水平相去不远，要低于5年期以上商业银行贷款7.56％的利率水平，有利于公司财务支出的节约，而公司目前基本上没有付息债务，财务杠杆的适度提高有利于提高公司的经营业绩。从资金使用期限的匹配性分析，此次拟发行的公司债主要用于购建固定资产，偿债期较长，符合公司资本投入大、回报期长的经营特点，该项债务融资计划对公司日常现金流的影响相对较小。

　　中投证券分析师李凡预测公司07-10年的每股盈利分别为0.92、1.29、1.52和2.09元，08-10年公司盈利的复合增长率在30％以上，考虑到公司在国内海洋工程建设市场的垄断地位和较为确定的盈利增长前景，其合理估值为51.60元，给予“推荐”的投资评级。

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