安信证券：国投电力 动态市盈率为24倍 处于较低水平(组图)

　　报告摘要：

　　国投电力发布公告：以9月6日为股权登记日，对原有股东进行10配3股，配股价格6.14元，配股缴款起止日为9月7日至9月13日。

　　我们在前期报告中一再强调公司会在3季度完成配股，因此本次配股的推出在意料之中，不影响盈利预测。投资者如果以21～22元的现价买入国投电力，配股后除权价为17.57～18.34元，为原股价的83%左右，即低价配股将有效摊薄成本，因此建议投资者积极参与配股。

　　公司募集资金预计在15亿元，一方面是用于“920”项目收购，另一方面为已投产项目的资本金和偿还银行贷款。“920”收购直接增加公司权益装机容量25.32万千瓦。我们预计“920”项目将从4季度计入报表，对07年的业绩贡献较少，但将成为08年业绩增长动力之一。

　　华润三期2×100万千瓦即将启动，预计总投资80～90亿元，按照25%的资本金比例和30%的股权比例，公司需要拿出6～6.8亿元的资本金，财务压力较大。因此本次配股的完成将使公司有能力支付华润三期的资本金。我们对江苏省100万千瓦机组的盈利能力和华润电力的管理水平抱有极强信心，预计三期完全投产后将使公司每年增加盈利1.5亿元。

　　作为国家开发投资公司电力业务的核心公司，大股东会不断将优质资产注入上市公司，托管电厂将是公司主要的可选目标。目前公司托管项目的权益容量为344万千瓦，较公司目前权益容量292万千瓦高出18%，资产注入空间广阔。我们预计资产注入将在在07年4季度～08年1季度启动。

　　我们维持盈利预测：07年净利润达到6.52亿元，每股收益（摊薄）为0.62元，08年净利润为7.93亿元，每股收益0.75元，同比增长21%。我们对08年的业绩没有考虑资产注入的影响。一般来说，资产注入可提升公司业绩10～20%。

　　按照公司目前的股价，考虑配股后除权价在18元左右，08年动态市盈率为24倍，处于行业较低水平。如果考虑到后续的资产注入，则目前的股价仍被低估。我们维持其“买入-A”评级，12个月的目标价位24元。作者：张龙 安信证券

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