中投证券：好当家 非捕捞季节刺参价格破200元/公斤(组图)

　　投资要点：

　　威海水产品批发市场，刺参统货均价达到230元/公斤，首次突破200元。每年3~5月和9~11月是刺参捕捞季，非此季节的刺参由于供应不够，价格相对捕捞季节价格要高。虽然现在刺参价格达到230元/公斤，这并不是10月后供给大量增加时候的价格，预计到时价格将会回落至180～190元/公斤，高于我们此前预测的170元/公斤的价格，在盈利预测表中我们暂时不调整预测价格至捕捞季节来临。

　　供需缺口支撑海参价格。海参在“海八珍”中营养价值与鲍鱼、鱼翅、燕窝不相上下，价格却相差悬殊。当人们逐步认识这个问题的过程，就是海参需求不断增加的过程，特别是非典之后海参的需求一直保持20%的年增长率。在海参供给时有困扰的境况下，供需缺口对未来海参价格的上涨形成有力支撑。

　　在现代的加工环境之中，刺参是养殖和加工环节人工干预最少的海珍之一。刺参基本上不用投饵养殖，极少有疫情，不会出现类似口蹄疫、疯牛病等对间接对人体有害的疾病，天然的食品安全类产品。

　　维持“推荐”评级。我们预测公司2007～2009年的EPS为0.46元、0.63元和0.82元，按30%的年复合增长率，PEG取1.5，用45倍08年PE估值，合理价格为28.35元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　汇率风险。公司冷冻食品大部分出口日本，用日元结汇。

　　资源风险。海洋捕捞业开采过度会威胁海洋渔业的可持续发展。风险提示

　　汇率风险。公司冷冻食品大部分出口日本，用日元结算，因此，汇率的波动将影响到公司的盈利水平。

　　自然资源风险。我国是沿海大国，海域辽国，浅海渔场占世界浅海渔场的四分之一，其中生物种类繁多，渔业资源丰富。然而海洋渔业资源并非是取之不尽、用之不竭。由于沿海各地过分强调发展海洋捕捞业，导致海洋渔业资源逐年严重衰竭，并严重威胁我国海洋渔业的可持续发展。

　　行业内部竞争。山东省及周边地区都是水产养殖发达之地，行业壁垒较低，造成行业内企业众多，竞争较为激烈。若公司养殖的各种水产品在质量、品种、价格上不能保持较强的市场竞争力，将影响到公司的持续稳定发展，进而影响到公司的收益。作者：黄巍 中投证券

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