招商轮船：业绩低于预期且油轮萧条

　　招商轮船（601872）(行情，资讯)上半年完成主营业务收入11.97亿元，净利润4.7亿元，分别为上年同期的99%和90%。油轮运输收入占主营业务收入的63％，毛利占主营业务利润的53％，其余部分来自干散货运输。每股收益0.14元，业绩低于预期。

　　公司上半年共承运原油1260万吨，是上年同期的88%。油轮运输业务上半年实现收入7.6亿元，同比下降14%，实现毛利2.72亿元，同比下降37%。国际原油运输行业已经在底部持续低迷了一年半，07年上半年波罗的海国际油轮运费指数——超级油轮（VLCC）中东/日本航线平均费率约WS71，同比下降25.8%。而同期干散货业务实现收入4.3亿元，同比增长36%，实现毛利2.38亿元，同比增长60%。上半年公司共承运各类大宗散货283万吨，为上年同期的98.95%，其中承运量前五类货种分别是铁矿石、钢材、粮食、铝矾土和焦炭。今年干散货运输市场高度景气，上半年BDI平均值5310点，同比上113％。今年以来，公司积极推进运力扩张计划，预计07、08、09、10、11年的运力增长率分别是4%、8%、26%、32％和35％。由于单壳油轮改造，新增运力未投入运营，07年和08年公司在运力方面压力较大。

　　海通证券分析师钮宇鸣预计公司07、08年每股收益0.3元、0.33元，目前估值过高。维持“中性”投资评级。

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