中投证券：智光电气 建议申购区间9.8 - 10.5 元(图)

　　公司主要产品与思源电气相同

　　目前主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备以及电力信息化系统研发、设计、生产和销售。目前有三大类产品：消弧选线成套装置－最近三年市场占有率分别为23.49%、25.32%、22.43%，位居思源电气之后，为行业第二名；高压变频调速系统－该产品主要由国外企业占据大部分市场份额，如西门子、日立，公司06年市场份额5.66%，为国内品牌第三名；电气监控与能力管理系统－没有明显的优势企业，竞争较为激烈。从业务构成来看，60%左右为消弧选线成套装置，25%左右为高压变频调速系统。

　　变频调速符合“节能减排”政策，前景十分广阔

　　随着电网投资逐年加大，未来几年公司面临行业景气的良好环境。其中消弧选线成套装置子行业进入壁垒高，目前竞争格局基本稳定；变频调速是交流电动机最理想调速方案，平均节电可达30%。而目前我国约7,000万kW的高压电动机处在浪费运行的状态，因此，高压变频调速前景十分广阔。按照目前平均1,000元/kW的改造价格计算，未来10年的市场需求为700亿元左右。

　　目前该领域主要为国外企业产品，国内尚无明显的优势品牌，竞争格局还不稳定，智光电气近几年在该领域增长较快。

　　募集资金用于扩大产能，变频调速系统项目是最大亮点

　　本次募集资金将用于：年产800套新型自动跟踪补偿消弧线圈及选线成套装置技术改造项目；年产400套智能高压大功率变频调速系统技术改造项目；年产100套分布式企业级电气监控与能量管理系统技术改造项目。全部达产后，产能大幅度扩张，公司估计可增加收入6.04亿元、净利润6466万元。

　　建议申购区间9.8-10.5元：

　　公司主要产品市场前景广阔，同时公司竞争实力也较强，考虑到募集资金投产后，业绩会有较大幅度释放，我们建议申购价格按07年业绩28-30倍市盈率左右估算，申购区间为9.8-10.5元。上市后二级市场价格可以参考同行业的思源电气定位，同时考虑目前中小板新股上市有较高溢价，我们估计上市首日价格范围在25-28元左右。作者：陈夷华 中投证券

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