广发证券：精诚铜业 未来增长点主要看产量增长

　　核心观点

　　定价结论：

　　公司属于铜加工行业第一集团，预计2007-2009年的业绩为0.61、0.73、0.85元/股，按照2006年以及2007年摊薄30PE定价，合理价值在11.5-18元/股，中值为15元/股。

　　主要依据：

　　“十五”期间我国铜加工材的生产量以平均23.9%的速度增长。2004年公司铜板带材产量为32,887吨，2005年公司铜板带材产量达44,555吨，2006年本公司生产铜板带材52,769吨，三年均稳居行业第二位，行业地位和规模优势较为明显。

　　公司未来成长主要是规模扩张，预计公司2007、2008、2009年产量为6.5万吨、7.03万、8万吨。

　　风险提示：

　　公司是一个铜加工企业，如果未来我国经济增长出现明显减速，铜加工行业景气将下降，公司业绩将达不到预测。

　　1、本次发行一般情况

　　2、公司基本情况

　　2.1公司概况

　　本公司系经安徽省人民政府皖政股字2005第52号批准证书批准，由芜湖精诚铜业有限公司依法变更设立的股份有限公司注册号：3400002400083。

　　2005年12月6日，芜湖精诚股东会同意芜湖精诚整体变更为股份有限公司。同日，芜湖精诚各股东签署《发起人协议》。2005年12月19日，安徽省人民政府国有资产监督管理委员会以《关于芜湖精诚铜业有限公司整体变更为安徽精诚铜业股份有限公司的批复》（皖国资改革函2005603号）、安徽省人民政府以皖政股字2005第52号批准证书批准本公司变更设立。从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务

　　2.2股权结构

　　2.3竞争优势

　　“十五”期间我国铜加工材的生产量以平均23.9%的速度增长。2004年公司铜板带材产量为32,887吨，2005年公司铜板带材产量达44,555吨，2006年本公司生产铜板带材52,769吨，三年均稳居行业第二位，行业地位和规模优势较为明显。目前，国内从事铜板带材加工的企业约300家，其中年产量在5000吨以上的企业有15家，年产量在15,000吨以上的企业有9家。大量的小企业对本公司不构成竞争威胁，目前本公司的主要竞争对手有：中铝洛阳铜业有限公司、宁波兴业电子铜带有限公司、安徽鑫科材料股份有限公司、上海科泰铜业有限公司等。

　　3、经营分析

　　3.1公司收入构成

　　本公司产品定价基本采用“原料成本＋加工费”的方式，公司赚取相对固定的加工费，公司通过采购与销售合同挂钩、套期保值等方式，基本对冲了铜价波动对原材料价格的风险。公司目前产品是黄铜与锡磷青铜带。

　　3.2募集资金投入

　　本次发行募集资金拟用于建设年产20,000吨高精度铜合金带材项目。建设期为2年，项目总投资35,068万元，其中固定资产投资32,068万元，铺底流动资金3,000万元，项目建设期两年。该投资项目的建设，将提高公司高精度铜带材的产量，提升公司的整体技术水平，进一步优化公司的产品结构，以更好地适应市场销售需要，促进公司的可持续发展。本项目产品年产销量20,000吨，达产后预计销售收入（不含税）131,410万元，利润总额6,455万元。

　　3.3未来公司成长性

　　公司未来成长主要规模扩张，预计公司2007、2008、2009年产量为6.5万吨、7.03万、8万吨。

　　4、盈利预测

　　4.1业绩预测

　　5、估值定价以及投资建议

　　公司属于铜加工行业第一集团，预计2007-2009年的业绩为0.61、0.73、0.85元/股，按照2006年以及2007年摊薄30PE定价，合理价值在11.5-18元/股，中值为15元/股。

　　作者：段振军 广发证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。