华尔街能以史为鉴吗

　　美国学者指出，华尔街危机有着惊人规律性：基本上每10年至少发生一次，只要负债过高、创新和投资者狂热三个因素同时出现

　　一些分析师认为，分析目前形势的更好模型存在于更久以前——即1997年和1998年。

然而，另一个关键的相似之处是，1998年的动荡也集中在金融领域，而非主流企业。因此，长期资本管理公司的问题几乎没有对“实体”经济产生多少直接的负面影响。

　　金融创新造成损失散播

　　这个相似点令一些观察者总结称，上月的市场动荡几乎不会对经济产生实质影响。然而，问题是，次级抵押贷款领域的亏损如今似乎正影响到比1998年范围更广的投资者，部分原因正是由于金融创新，这些损失被广泛分散了。同时，其痛苦程度可能会更甚：源于次级抵押贷款危机的亏损，规模预计在500亿美元至2000亿美元之间。“人们普遍对全球经济增长持乐观态度，同时相信正在重演的是1998年那样的危机，”JP摩根的詹·洛伊斯指出，“但我们知道，历史不会刻板地完全重演。”

　　不过，迄今为止，几乎没有一个学者认为，目前的危机是最知名的1929年危机的全面重演。（实际上，如果不是因为市场波动水平一直处于本世纪以来罕见低点的事实，一些观察人士可能根本不赞成使用“动荡”这个词。）

　　然而，一些分析师认为，目前的危机与另一次著名的危机类似——1987年危机。当时，股市单日重挫22%，60家券商破产。两者的关联部分在于交易模型的使用。在1987年危机之前，华尔街采用了“组合交易”模型，在股市开始下跌时，这实际上加剧了股市下行走势。类似的，一些观察人士认为，2007年，人们普遍使用新型交易模型——定量交易，这也放大了今年夏季的市场波动幅度，并让信贷市场狭小领域内的一个冲击波及到大量资产类别。

　　危机传播早已有之

　　然而，就像布鲁纳和卡尔在他们很合时宜的著作中所言，历史表明，早在有电脑之前就有危机传播现象了。引发1907年纽约市场崩盘的事件，是查尔斯·巴尼的自杀。他原是尼克波克信托公司的总裁，后被解雇，他曾试图操纵United Copper的股票。尽管他的死似乎是一个孤立事件，但随着其影响的扩散，引发了整个银行业的连锁反应，其助燃因素是高负债和1906年旧金山大地震削弱了宏观经济。

　　布鲁纳指出，“我们（从1907年危机得到）的一个归纳结论是，危机源于多个起因的集聚，其中多数一直存在于全球经济中。当这些原因全部到位后，金融危机就会到来。”

　　这也许不会为投资者提供明确的帮助，他们希望明确知道目前的动荡是否仅是一场短暂风暴。但在经济学家翻阅历史时，非常明确的一点是，今年夏季爆发的市场动荡将不会是最后一次。相反，就像马尔维所指出的那样，从历史书上得到的教训在于，这些事件的发生有着惊人的规律性——基本而言，至少10年一次——只要负债过高、创新和投资者自大3个因素同时出现。“市场一直在3个阶段之间波动：悲观消沉、自满和兴奋，”他指出，“提前警惕2017年的信贷紧缩吧。遗憾的是，到那时，市场将再次表现得好像2007动荡从未发生过一样。”