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广发证券:凯乐科技 通信管材房地产业务支撑公司业绩(组图)

  公司业务格局基本形成:通信管材+房地产公司塑料管材、塑料异型材和土工合成材料等业务都难有大发展,网络信息护套料和房地产业务逐步成为公司两大主业。2007年上半年,公司网络信息护套料、房地产业务收入占主营业务收入的比例分别为44.80%和41.16%。


  网络信息护套料前景看好我国大力推广的电信、电视村村通工程,特别是数字电视的推广,为网络信息工程带来非常好的发展契机。目前,3G的建设、奥运会的召开都在快速推动网络信息工程的快速发展。预计2007年-2008年3G建设将推动光纤光缆行业继续运行在温和复苏的格局中,根据光纤光缆行业协会的统计数据,3G将带动未来5年光纤需求年增长18%-24%。凯乐科技作为网络信息护套管行业中的龙头企业,2007年网络信息护套料业务增长非常迅速,同比增幅预计可达到80%,未来年平均增速将超过20-30%。

  房地产业务难有大作为2006年,公司房地产业务贡献了16583.41万元利润,2007年上半年,房地产业务贡献了9714.53万元利润。我们预计,未来几年,公司房地产业务仍将是公司利润的重要来源之一,并能保持30%左右的增长。但我们应该看到,公司房地产业务规模很小,实力也很小,无法跟大地产商面对面竞争,所以对公司房地产业务不能抱太大的期望。

  业绩预测与评级预计2007、2008、2009年公司每股收益分别为0.49元、0.48元和1.10元(注:2009年业绩将主要来自投资收益)。按目前股价计算,公司2007年动态市盈率为28.67倍,与二、三线地产类公司平均动态市盈率基本相当。给予持有评级。

  公司业务格局基本形成:通信管材+房地产上市后,公司主要业务是通信管材、土工合成材料、塑料管材和塑料异型材四类。近几年,通信管材迅速成长,利润贡献大幅上升,而其他业务基本没有大变化,有的甚至有所萎缩。在这些传统业务中,通信管材一支独秀。

  另外,近两年,公司也积极介入房地产行业,随着武汉凯乐花园的建成,房地产对公司的利润贡献也大幅上升。从公司未来发展规划看,房地产仍然是公司的发展重点。

  目前,公司的业务重点就是两大块:通信管材和房地产。2007年上半年,公司网络信息护套料、房地产业务收入占主营业务收入的比例分别为44.80%和41.16%。
  通信管材业务前景看好硅芯管以其过硬的物理、化学性能、较低的造价、施工方便等优点,成为高速公路光缆护套的首选,通过五六年时间的大规模应用,已被广大用户普遍接受。经过几年的竞争,市场竞争格局也基本形成。目前,国内硅芯管主要生产厂家有凯乐科技、上海哈威和沧州明珠等企业,年生产规模都在万吨以上。通信用双壁波纹管适用于短距离通信工程,由于技术含量不高,生产厂家较多,竞争比较激烈。

  前几年,我国大力推广的电信、电视村村通工程,特别是数字电视的PAGE32007-09-06公司调研简报推广,为网络信息工程带来非常好的发展契机。目前,3G的建设、奥运会的召开都在快速推动网络信息工程的快速发展。

  光通信行业2005年下半年开始步入复苏。根据我们和多家光纤光缆企业的交流,2006年国内光纤需求量约达1900-2000万芯公里,将较2005年增长15-20%。预计2007年-2008年3G建设将推动光纤光缆行业继续运行在温和复苏的格局中,根据光纤光缆行业协会的统计数据,3G将带动未来5年光纤需求年增长18%-24%。

  凯乐科技是网络信息护套管行业中的龙头企业,产能80万芯公里,近几年增长比较快,目前,生产任务饱满,产能略显不足,公司计划进一步扩大网络信息护套料的生产。从目前形势看,我们预计,未来几年公司网络信息护套料的年平均增速将超过30%。

  网络护套信息料增长速度虽然比较快,但受行业竞争因素和原料——

  PE价格的上涨两方面影响,公司产品毛利率持续走低。
  房地产业务难有大的作为前两年,公司开始进军房地产行业,凯乐花园一期已基本销售完。目前,公司正在建预计明年能销售的项目有:凯乐花园二期和长沙凯乐湘园项目。

  1、凯乐花园共分两期。凯乐花园一期(基本销售完)。总建筑面积12万平方米,均价5000元/平方米左右,毛利率达到了50%。

  2、凯乐花园二期,正在建设,预计明年销售。总建筑面积8万平方米以内,均价略高于一期。

  3、长沙凯乐湘园(77亩地)。总建筑面积12.5万平方米,预计今年9PAGE42007-09-06公司调研简报月份开盘,销售均价在3600-3700元/平方米,有可能涨到4000元/平方米以上,预计将产生1亿元左右的利润。

  4、成都房地产项目(39亩),要由工业用地转变为商业用地,目前手续还没办下来,预计明年难以带来销售收入。

  2006年,公司房地产业务贡献了16583.41万元利润,2007年上半年,房地产业务贡献了9714.53万元利润。我们预计,未来几年,公司房地产业务仍将是公司利润的重要来源之一,并能保持30%左右的增长。但我们应该看到,公司房地产业务规模很小,实力也很小,无法跟大地产商面对面竞争,所以对公司房地产业务不能抱太大的期望。

  其他业务难有大发展由于市场竞争激烈,公司塑料管材、塑料异型材和土工合成材料近几年没有得到发展,有的业务如塑料管材和土工合成材料萎缩得比较严重。

  无论是从行业竞争现状,还是从公司发展战略看,我们预计未来几年内这些业务都难有大发展。

  股权投资提升公司价值目前,公司持有长江证券2000万股,长江证券拟借壳上市。如长江证券上市成功,公司这部分股权将大幅增值。以30元计算,市值将达到6亿元,由于公司属于小股东,上市一年后就可流通,这些部分收益我们预计将在2009年提到体现。

  业绩预测2007年、2008年公司业绩增长将主要来自于网络信息护套管和房地产业务,2007年网络信息护套管将大幅度增长。这两年业绩增长已经明确。

  2009年,公司房地产项目还不明确。但长江证券2000万股股权将带来比较大的投资收益。
投资评级

  按目前股价计算,公司2007年动态市盈率为28.67倍,与二、三线地产类公司平均动态市盈率基本相当。给予持有评级。

  作者:曹新 广发证券 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:吴飞)
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