中信证券：宝钢股份 维持07年1元盈利预测目标价至25元(图)

　　投资要点

　　三热轧生产情况好于预期。三热轧项目提前2.5个月投产，9月份将实现月达产。由于新生产线投产顺利，下半年计划产量154.5万吨，较年初计划提高50万吨左右，较上半年增产138万吨。仅增产的138万吨热轧产品为公司增加EPS0.04元以上。

　　下半年价格基本持平、略高于上半年水平。按照公司公布的产品价格策略，公司3季度与2季度价格基本平盘，4季度热轧价格与一季度相当，冷轧价格略高于1季度。而且，独有及领先产品4季度价格并未下调或者调价幅度低于普通热轧和普通冷轧水平。4季度平均价格较3季度大约下调4%。

　　但是一些专用材价格下调幅度较小。

　　下半年存货跌价减值准备将大幅减少。上半年镍价大幅下跌，公司采取了非常谨慎的财务原则，大量计提存货跌价减值准备。不仅对镍存货计提减值准备，而且所有含镍的在产品也提取了减值准备，上半年提取8.2亿存货跌价减值准备。我们认为下半年存货跌价减值准备将大幅减少。

　　新发展规划，力争产能达到8000万吨。按照宝钢原来的规划，2012年达到钢产量5000万吨。宝钢最近提出了新的发展规划：力争2012年形成8000万吨的产能规模，销售收入达到500亿美元以上，利润总额50亿美元以上，钢铁主业综合竞争力进入全球前三强，世界500强排名进入200名以内。

　　新规划的实现只有依靠并购和未来的湛江项目来实现。

　　盈利预测、估值及投资评级。宝钢股份（07/08年EPS1.00/1.20元，07/08年PE19/16倍，当前价19.12元，目标价25.00元，买入评级）。我们维持公司的盈利预测，根据目前A股市场的估值水平和全球钢铁股的估值比较，给与宝钢股份08年20倍的市盈率，提高目标价至25元。

　　风险因素。宏观调控导致固定资产投资增速大幅下降。作者：周希增 中信证券

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