注入全球最大干散货资产资产
注入方案揭晓，中远集团以其持有的中远散货100%股权、青岛远洋100%股权、深圳远洋41.52%股份认购8.64亿股，其余4.33亿股现金认购，全部用于中远香港持有的GoldenView100%股权和广州远洋持有的深圳远洋6.35%的股份。
发行结束后，中国远洋将直接或间接持有中远散货、青岛远洋、GoldenView100%股权和深圳远洋100%股份。合计控制运力3202万载重吨。
目标资产盈利能力较强
拟收购的资产为全球第一大干散货船队，主要从事煤炭、铁矿石等干散货运输，在全球干散货市场高度景气的环境下，盈利能力较强。2006年净利润近60亿元，2007年有望接近100亿元。
收购价格较为合理
上述资产评估对价为346.10亿元，收购资产2006年市盈率为6.08倍，市净率为2.44倍，低于国际可比公司相关指标，更低于国内类似业务公司相关指标。此次收购定价合理，较有利于现有股东。
估值和投资建议
假设资产收购基准日为2007年初，则2007-2009年公司每股收益分别为1.17、1.27和1.55元。采用业务分类估值加总法。给与干散货资产2007年业绩25-30倍PE估值区间下，公司合理股价范围为29.15-34.84元。半年内给予公司买入评级，目标价位29.15-34.84元。
动态信息评述
公司今日发布公告，向包括中远集团在内的不超过10家特定投资者非公开发行A股股票。发行数量为12.97亿股。发行分两次进行，第一次向中远集团发行，数量为8.64亿股，发行价格18.49元，第二次向特定投资者发行，数量为4.33亿股，发行价格不低于18.49元。其中中远集团以其持有的中远散货100%股权、青岛远洋100%股权、深圳远洋41.52%股份和/或部分人民币现金认购，其余投资者以人民币现金认购。
本次发行所募集现金将全部用于中远香港持有的GoldenView100%股权和广州远洋持有的深圳远洋6.35%的股份。此次发行结束后，中国远洋将直接或间接持有中远散货、青岛远洋、GoldenView100%股权和深圳远洋100%股份。
拟注入资产2006年12月31日评估基准日的交易对价为346.10亿元，其中向中远集团支付159.80亿元，向广州远洋支付1.25亿元，向中远香港支付185.04亿元。
目标资产盈利能力较强
此次收购的资产为中远散货、青岛远洋、GoldenView100%股权和深圳远洋100%股份，主要重组煤炭、矿石等干散货的运输业务。目标资产具有较强的经营管理和盈利能力，财务结构稳健。收购完成后，上市公司的盈利能力将大幅提高，业绩增厚明显。
收购完成后，公司将成为一家集集装箱航运、干散货航运、物流、码头和集装箱租赁为一体的综合航运公司，各个业务板块均在业内处于领先地位。其中船队规模将由收购前截止2007年6月30日的144艘、568万载重吨提高至556艘、3770万载重吨。
收购干散货资产后，公司成为世界第一大干散货船队，同时公司收入更加多元化，有利于平衡各类航运资产的周期性变化，增强上市公司盈利的稳定性。
盈利预测
公司2007年盈利预测参考公司预测。2008-2009年运力增长仅考虑自有运力投放，则2008、2009年末控制运力增幅分别为4.72%和7.75%。假设2008、2009年运价维持在2007年水平。收购资产自2007年初并表。
在上述假设下，预测2007-2009年公司主营收入分别为816.38亿、900.22亿和1009.67亿，分别同比增长125.53%、10.27%和12.16%；股东应占利润分别为120.02亿、130.19亿和157.85亿，分别同比增长881.36%、8.47%和21.25%。2007-2009年摊薄每股收益分别为1.17、1.27和1.55元。
估值和投资建议
采用业务分类估值加总法。给与干散货资产2007年业绩25-30倍PE估值区间下，公司合理股价范围为29.15-34.84元。
风险分析
公司风险主要来自三个方面，运价波动、燃油波动和汇率波动。公司目前收入主要来自航运业务，该项业务盈利能力对运价波动较为敏感；燃油费占公司成本比重较大，船用燃油价格波动对其影响较大；此外公司大部分业务使用外汇结算，相当数量资产以外币计价，汇率波动将对资产价值和盈利产生一定影响。
作者：钱宏伟 中投证券
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