罗平锌电:受锌业股份复牌刺激，驰宏锌锗第二

机构：新时代证券
近期大盘虽然不断攀升，但是投资者却感觉钱不好挣，归根到底是思路跟不上主力的节奏。追踪近期的热点，可以观察到这样的现象，那就是上涨跟着停牌走。如东方航空停牌复牌前后，整个航空板块连续大涨；中国远洋停牌前后，整个航运板块连续大涨，天宇电气停牌复牌前后，也刺激了电气股飚升。

主力充分利用了投资者羊群效应的心理，买不到涨停的只好买类似的，进行大幅拉升。我们注意到8月16日停牌的锌业股份（000751）快复牌了，停牌的原因是辽宁省国有资产监督管理委员会和中国冶金科工集团公司对锌业股份控股股东葫芦岛有色金属集团公司进行股份制改革。对锌业股份是重大利好，有望刺激该股复制连续涨停的好戏。那么同样会刺激类似的锌业板块崛起。最类似的就是罗平锌电（002114）公司是我国唯一家锌矿开采,锌冶炼,水力发电相结合的一体化三联产锌冶炼企业,在原料及能源供应上具有明显的成本优势,并具有较强的竞争能力。二级市场上，自530以来，与大盘上涨已经超过30%，其他有色金属金属股翻番走势比，该股甚至离前期新高还有20%的空间，补涨要求强烈。技术形态上，形成小双底形态，以5.10.20线为上升通道稳步攀升，近期接近前期高点附近展开缩量回调洗盘，触及20日线，理论上是机会买点。

弛宏锌锗(600497),则更是创造了股价在最近一年时间,最大涨幅翻10倍的令人乍舌新记录.弛宏锌锗就是云南曲靖地区经营锌,锗,铅等有色金属开采,冶炼,加工的一家上市公司,在国际有色金属期现价大涨的2006年,由于其生产能力的大幅提高和产品价格的上涨,所以导致了其利润的大幅增加,从而演绎了大牛市中股价上涨,上涨,再上涨的神话.

节前在深交所中小板上市的罗平锌电(002114), 由于其和弛宏锌锗一样来自有色金属资源丰富的云南曲靖地区,又是基本上从事完全一样的行业,且具有非常良好的成长性,被人誉为弛宏锌锗第二,而其独具特色的电,矿,冶炼以及加工一体化的产业链,促进我国西部矿产资源综合高效利用,保护环境及资源,具有国际工艺领先水平的湿法炼锌工艺,加上极具扩张潜力的股本结构,其股价在未来有超越弛宏锌锗之势.

独具特色的电,矿,冶炼以及加工一体化产业链

罗平锌电的主导产品为锌锭和电力,具有年产锌锭6万吨,锗3万吨,镉300吨,铟2.5吨,硫酸7500吨,铅渣800吨及超精细锌粉1.2万吨,年发电量2.4亿千瓦时的综合生产能力.虽然公司2005年在我国锌冶炼企业中排名第20位,但是其却是中国唯一一家集锌矿开采, 水力发电,锌冶炼相结合的一体化三联产锌冶炼公司,在原料及能源供应上具有明显的成本优势.公司目前拥有的腊庄水电站装机容量6万千瓦, 年均发电量2.4亿度左右,另外还参与两家水力发电站,分别是老渡口和黄泥河发电站.公司的水电成本在0.07元左右,比国内其他锌企业的使用电力低0.35元左右,如果按照吨锌耗电4000度测算,公司的吨锌电力成本低1400元至2000元左右.与其它小水电企业相比,公司在发电基础上实现了对电力产品的延伸利用,能够达到更好的盈利及资源利用效果.

正是由于具有"电, 矿,冶炼"相结合的主导产品产业链下的这种综合经营模式,公司综合毛利率居行业中上水平,具有较强的市场竞争能力,抗风险能力和盈利能力,即在行业发展处于低谷,行业恢复发展期,步入增长期等行业周期波动的各阶段,该公司均能够实现较好的盈利水平,收益明显高于各块资产单独经营的收益之和,实现了生产经营模式的优化和综合收益的最大化.

占有资源虽为王 技术革新更重要

最近几年全球特别是"金砖四国"经济的高速发展, 对各类资源特别是有色金属资源的需求量是极增.从某种意义上来说,能够占有资源基本上是坐享其成.

罗平锌电目前拥有铅锌矿储量为14. 5万金属吨的富乐矿山的开采权;控股比例为80%的控股子公司云南贡山县宏溢有色金属有限公司拥有锌矿储量为13. 6万金属吨的贡山县嘎拉博铅锌矿的开采权;拟投资开发(控股51%股份)的云南腾冲县大地山顶铅锌矿探明储量约15万金属吨, 锌精矿产量约10000金属吨/年;持有比例为25%的永善金沙矿业有限责任公司拥有大兴金沙铅锌矿山的开采权.此外,兰坪铜矿远景储量16.5万吨, 计划开发时间2007年10月;香格里拉县红坡矿业有限责任公司的矿山,具有对周边18.18平方公里地域的探矿权, 目前探明该矿山储藏有铅锌矿石,不排除有金矿的可能.2007年3月底, 该公司将采用物探方法对两个反应较好的采矿点进行探矿,以探明铅锌矿石储量,并编制出详细的铅锌矿石储量地质报告,开发时间2007年6月.与此同时,公司还在云南省文山州等地积极寻找开发新的铅锌矿资源.

虽然与纯冶炼公司相比,罗平锌电的矿山资源储量已经是相当可观,但是与部分矿山资源储量大的公司相比,公司并不具有优势,目前资源自给率仅有30%左右.而正是在这种大背景压力下,公司开始寻找技术革新的出路.公司计划通过本次募集资金引进实施氧压浸出炼锌技改项目,可利用冶炼难度高的高铁闪锌矿作为原料.氧压浸出技术作为80年代发展起来的新炼锌方法,首先由加拿大的柯明科公司采用,现在已经有20多年的生产实践.该技术代表了湿法炼锌工艺的一个发展方向,与常规焙烧浸出湿法炼锌相比, 具有能处理冶炼难度很大的含铁,硅高的锌精矿(如高铁闪锌矿) 原料;建设投资比焙烧浸出法节省约30%;锌的总回收率高(超过95%);工艺流程进一步缩短,吨锌生产成本降低等优势.

目前云南省已经探明高铁闪锌矿储量达700 万金属吨, 火法小型炼锌厂被政府禁令关闭后, 云南有许多中小型矿山可以不断地向该公司供应高铁闪锌矿.其中,公司已经与云南文山都龙锌锡有限责任公司签订了25 年期限的高铁闪锌矿《长期使用供货协议》,该公司拥有储量约260 万金属吨.而公司引进和实施氧压浸出湿法炼锌技改项目,将使公司炼锌技术达到当前国际湿法炼锌工艺的领先水平,扩大公司的原材料来源, 从而确立公司在行业技术及相应规模的领先地位.同时,其对解决我国锌矿资源不足,促进我国西部矿产资源的综合高效利用,保护环境及资源以及促进我国西部水力资源与矿产资源的整合和综合开发利用等都有着重要意义.

特别是云南省的高铁闪锌矿富含有价金属铟等多种贵金属, 目前精矿中铟均不计价,而精铟的售价接近6000元/公斤,具有很大的附加值.氧压浸出生产工艺不但能对该类贵重金属进行有效回收,回收率超过90%(传统工艺回收率不足70%),而且其回收成本也低于传统工艺.

小盘,绩优,高成长,高送配

在原材料得到了保证,引进氧压浸出技术大大降低了成本,产品价格又有保障的情况下,那么产能的扩张就必然带来业绩的高速成长了.公司此次募集资金的第二个投向就是每年6万吨的电锌技改项目. 而更让人感到高兴的是"6万吨/年电锌技改项目"实际已利用银行贷款提前启动工程, 2006年5月公司就初步达到6万吨/年电锌生产规模.难怪公司2006年实现净利润8568万, 较2005年大幅增长133%.而在锌精矿产量增长以及氧压浸出工艺技改项目完成后, 产量规模扩大,成本有较大下降空间后,公司未来仍具有较高的成长性.行业分析师预计公司2007~2008年主营收入分别13.94亿元和15.52亿元,净利润分别1.41亿元和1.87亿元,摊薄计算,EPS分别为1.32元和1.75元(2006年公司业绩0.84元).

毫无疑问,目前绝大部分行业分析师,对于罗平锌电未来几年的高成长几乎都是比较肯定的,结论也是较确定的.如果按照其06年0.84元,07年1.32元,08年1.75元的业绩,来计算罗平锌电的06至08年的市盈率水平,则分别为50倍,31倍,24倍.，远低于市场和中小板的平均水平。

二级市场上，自530以来，与大盘上涨已经超过30%，其他有色金属金属股翻番走势比，该股甚至离前期新高还有20%的空间，补涨要求强烈。技术形态上，形成小双底形态，以5.10.20线为上升通道稳步攀升，近期接近前期高点附近展开缩量回调洗盘，触及20日线，理论上是机会买点。

新时代证券 黄鹏

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