消化高估值的风险 尚福林督阵投资者风险教育

　　本报记者　 于海涛

　　“在市场整体估值水平和大盘蓝筹股股价双双走高等因素的助推下,市场风险有所积聚。”9月7日，中国证监会组织召开“投资者教育工作座谈会”，证监会主席尚福林在会上充分揭示风险。

　　与之前的历次投资者教育不同，此次会议范围之广、规格之高并不多见。

证监会各部门、有关派出机构、各证券期货交易所、证券业协会、期货业协会、证券登记结算公司、投资者保护基金公司、期货保证金监控中心的有关负责人悉数到场。

　　值得注意的是，除通常投资者教育做得较多的证券公司、基金公司有代表参会外，基金最主要的销售机构——银行的相关部门的负责人也出现在会场。

　　消化高估值的风险

　　“如果去年和今年上市公司业绩高增长的态势难以持续,高估值难以通过上市公司业绩增长得到消化，A股估值水平偏高的风险就会突显。值得我们特别关注。”尚福林表示。

　　实际上, 随着市场发展，股市出现快速上涨格局。七月初以来,市场单边上涨的预期进一步强化，股价涨幅高于上市公司业绩增长幅度,大盘蓝筹股估值水平在迅速提高。

　　证监会数据显示,1到8月份,我国股市累计筹资2905.9亿元,两市投资者开户数为1亿1800多万户, 上市公司家数达1514家,总市值达23.31万亿元,股市市值与我国GDP的比值超过100%。

　　“与此同时，股市整体估值水平随之快速抬升,A股整体估值水平正在接近2001年6月份最高的历史高位。”尚福林表示，市场规模的迅速扩大,在市场整体估值水平和大盘蓝筹股股价双双走高等因素的助推下,市场风险有所积聚。

　　在尚福林看来，在新的市场环境和对外开放的条件下,市场运行正在面临着诸多新的挑战，比如当前我国证券市场运行的稳定性还不强，市场发展的内外部环境也趋于复杂，一些长期积累形成的、还没有得到有效解决的复杂问题仍然制约市场发展。

　　目前投资收益对上市公司业绩贡献度偏高,上市公司盈利的持续性仍然有待进一步提高；而证券公司经过综合治理后虽然总体状况发生巨大变化,但盈利模式单一、同质化竞争、核心竞争力不强等问题仍然比较突出。

　　此外，市场结构和产品结构多元化程度不高,难以满足迅速增加的投资者群体尤其是机构投资者的实际需要,市场主体运行不规范、信息披露不规范的问题仍然比较突出。

　　除了上述内部因素，影响资本市场运行的外部因素也更为多样化和复杂化, 比如固定资产投资增长较快、银行信贷增长过快、流动性过剩等问题仍然突出。

　　“从短期看,宏观经济中流动性过剩将是推动市场上涨的最主要原因。”尚福林表示，今年下半年和明年我国宏观调控政策力度可能加大,对上市公司业绩和股市资金供给都会产生影响。

　　在尚福林看来,提高利率和提高存款准备金均未对市场产生多大影响,实际上货币政策的滞后性和积累效应,可能会对市场产生不确定因素,随着政策调整力度的逐步加大,对上市公司业绩和股市都会产生一定影响。

　　而无论市场内部因素还是国际上的外部因素,都可能引起市场波动。

　　加强中介机构作用

　　“要对投资者进行细分，提高教育针对性，尤其是对广大中小投资者和中低收入投资者做好风险教育，在入市的时候就要做好应对风险来临的思想准备。”这是中国证监会副主席范福春在总结讲话中提出的要求。

　　实际上，随着近期股指不断攀升,投资者入市踊跃,在赚钱效应的趋动下,非理性投资行为上升。

　　特别是新入市的投资者比重加大,相当一部分中小投资者对证券知识缺乏系统了解,风险意识淡薄,风险承受能力较低,自我保护能力不强，只看到炒股赚钱的可能,不懂得或者忽视炒股赔钱的风险,甚至出现询问“基金的利息是多少”的可笑现象。

　　尚福林讲述了他看到的一则新闻。随着学生开学,证券公司到学校去搞开户促销活动，开一个户送一个月的手机话费,或者返现金多少钱,拉学生到证券公司开户。

　　“这些学生没有风险承担能力,甚至连收入都没有,是不是不太道德？”尚福林发出质疑，每天上报的开户有十几万，有多少是虚的、开了个户,没有钱也没有业务？把没有风险承担能力的投资者拉来开户对证券公司的业务发展到底有多大好处?

　　招商银行行长马蔚华(马蔚华新闻,马蔚华说吧)加快道，前几年各大商业银行也代理了一些非银行金融机构的理财(相关:证券 财经)产品，结果后来产品出了问题，当初又没有做好投资者教育，因此投资者都找到银行来而不是找开发产品的机构，因为他们是在银行办理的。后来处理这类事件颇费周折，“压力很大”，马蔚华说。

　　这大概也是此次证监会召集商业银行代理一起参与投资者教育座谈会的重要原因。

　　据马蔚华介绍，随着投资者开户数量的增加，现在银行网点和银行柜台都承受了前所未有的压力，排队现象成了全中国关注的一个问题，虽然也有其他因素，但投资者的风险意识都不强，对其进行风险教育就显得特别重要和迫切。

　　全面部署投资者教育

　　“要把市场风险的识别防范和有效化解提高到战略高度，充分认识、揭示和防范风险，不断加强和改善证券期货监管工作模式，在强化打击违规同时持续深入做好投资者教育工作，推动切实保障我国经济金融安全。”

　　尚福林对投资者教育工作作出了全面部署，工作重点即是以风险教育为主，有针对性地解决当前存在的问题和不足，从整体上推动资本市场持续健康稳定发展。

　　除要求充分发挥中介机构作用外，还要进一步整合投资者教育资源，拓宽渠道、创新方式、完善内容；规范市场主体运作，严厉打击证券违法违规行为；健全法律法规体系，构建投资者教育长效机制。

　　“要大胆创新，努力探索投资者教育规律，注重对市场动向和投资者状况的研究，研究借鉴境外成熟市场开展投资者教育的经验，并结合我国证券市场‘新兴加转轨’的实际和投资者总体不成熟的状况，积极创新，探索规律，不断丰富和完善投资者教育的内容和形式，提高投资者教育的有效性。”尚福林最后说。

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