1700亿资金冻结　债市平静以对

　　本报记者　徐可强　上海报道

　　9月6日，央行宣布从本月25日开始再次提高存款准备金率50个基点，相当于冻结银行体系1700亿资金，同时央行还发行1500亿定向票据，与稍早时候100亿特别国债的回购组成了央行回笼流动性的组合拳。

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　　但是市场却几乎没有反应。9月7日交易所国债微幅震动，中午收盘时仅仅小跌0.01点。

　　瑞士第一波士顿认为，存款准备金的再次提升不是视为货币政策转向紧缩，“中国央行在继续维持中性货币政策。”瑞士一波的研究报告称，他们认为这仅仅是一种常规的流动性控制措施。

　　市场表现说明存款准备金的增加并没有导致流动性出现大幅度波动。基金债券交易员表示，银行间市场上“没有感觉到明显的紧缩，银行也没有大规模抛售债券”。

　　中金公司研究部哈继铭在研究报告中称，1700亿的存款准备金冻结，即使加上9月6日的1500亿定向票据，这些手段也仅仅是对冲了因为双顺差涌入的资金造成的流动性，巨额居民储蓄造成的流动性增加并没有因此得到控制。中金公司判断，为了控制更大的流动性增加，央行年内需要再次加息。

　　另外一些数据证实了上述判断。9月份到期央票高达4730亿，这一规模远远大于存款准备金上升带来的影响。中金公司估计2007年8月份银行体系超额备付金率约为2.5％－3％，商业银行还不太需要大规模抛售债券来保持流动性。基金交易员也认为债券市场大幅下跌的可能性很小。

　　中信证券研究员认为，自去年年中以来，存款准备金已经上调了5个百分点，冻结资金超过16000亿，大致相当于全部特别国债的规模，但是市场流动性并没有被明显地控制下来。今年二季度的基础货币同比增长了31％，即使因为存款准备金率上升造成货币乘数的降低，但是基础货币的增加使得最终的货币投放仍然很快。

　　中信证券认为，由于存款准备金有1.89％的利息，各商业银行并不排斥在央行存款货币无风险利润，同时外汇占款的增加导致了超额储备金的增长速度也很快。相对于5％的存款准备金上涨，商业银行的超额准备金只下降了0.1％。

　　“银行手里的流动性依然充足，充足到数千亿元的资金流出也已造不成明显影响。”一位不愿透露姓名的交易员认为这是债市如此平静的根结所在，而前几个月物价指数连续上升，债券市场已经充分预期央行可能采取的种种政策。