新闻分析：专家解析财政发行特别国债购买外汇政策

　　新华网北京9月10日电（记者韩洁　罗沙）8月29日，随着特别国债（一期）6000亿元的发行，社会各界密切关注的财政发行特别国债购买外汇措施终于开始正式实施了。9月10日，财政部再次发出通知，宣布2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。

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　　那么，财政发行特别国债购买外汇政策，对于缓解中国当前面临的流动性过剩问题和改善宏观调控将会有什么意义？又会对整个金融市场运行产生何种影响？

　　按市场原则发行　利于防范特别国债投资风险

　　从财政部发行15500亿元特别国债的整体操作方案看，将采取分批次、分对象的发行方式：在发行次数上，采取分批次的方式发行；在发行对象上，采取向境内商业银行和向市场直接发行相结合的方式。

　　对此，中国社会科学院金融所副所长王国刚10日在接受新华社专访时表示，特别国债按照市场原则发行，既维护了金融市场平稳，又防范了特别国债投资风险。

　　他认为，在发行方式上，分批次、分对象发行特别国债，可以在不急剧回收流动性的前提下，有效缓解流动性偏多。而从理论上讲，直接向市场公开发行特别国债，回收流动性的效应相当于提高存款准备金率。如果按照发行2000亿元特别国债的规模测算，对市场资金的冻结程度，相当于提高存款准备金率0．5个百分点。综合考虑当前市场流动性偏多的状况，提高存款准备金率0．5个百分点，不会对货币市场带来大的影响。

　　此外，他指出，与面向市场发行特别国债，直接回收流动性相比，采取向境内商业银行发行的方式，虽然在发行环节是中性操作，但增加了货币政策操作工具，人民银行通过灵活运用特别国债工具，也可以间接回收市场流动性。

　　购汇注资投资公司可提高外汇资产经营收益

　　财政部发行特别国债购买的外汇将作为中国投资有限责任公司的资本金。财政部财政科学研究所所长贾康在接受采访时说，从外汇收益看，此举可以提高外汇资产的经营收益，能够覆盖特别国债利息支出。

　　他分析说，中国投资有限责任公司经营外汇资产的过程中，主要面临两方面的风险和压力：一是在人民币升值的情况下，外汇资产存在汇率风险；二是投资公司经营的外汇是发行特别国债购买的，需要偿还特别国债的利息支出。

　　从汇率风险看，在当前人民币升值的特殊时期，需要客观看待外汇资产缩水问题。贾康认为，通常来说，一个国家的货币币值会受到经济增长、货币政策、汇率政策等多项因素的影响。在国际经济交往中，不同国家货币之间的汇率也会受到市场因素的影响，总是处于不断的上下波动之中。因此，外汇资产在以不同的货币计价时，也经常会出现升值或缩水的现象。客观来说，这通常只是一种货币计量的结果，并不一定完全表明真实的购买力受到影响。

　　从经营收益看，投资公司积极经营外汇资产，可以提高外汇资产的收益水平。贾康说，根据国际货币基金组织的有关规定，由于外汇储备是用于国际支付和外汇市场干预，必须保证外汇储备的安全和随时可以动用，在管理外汇时，首先坚持安全性和流动性的原则，在此基础上保证一定的盈利水平。因此，这部分外汇资金主要投资风险低、流动性强、收益率较低的资产。

　　运用财政发行特别国债购买的外汇资金，作为即将成立的投资公司资本金，盈利性目标将成为投资公司的首要目标，安全性和流动性退居其次，从国际经验看，这种经营模式将有效提高外汇资产的收益水平。

　　发行特别国债是对当前宏观调控的一次丰富和创新

　　贾康说，实施财政发行特别国债购买外汇措施，就是有关部门针对当前宏观经济面临的突出矛盾，精心设计的一项“一箭多雕”的宏观调控政策。实施这项政策，既可以缓解流动性偏多，抑制通货膨胀；促进财政货币政策协调配合，加强改善宏观调控；又可以减少外汇储备规模，减轻人民币升值压力。

　　他表示，从宏观调控看，发行特别国债可以缓解流动性，加强改善宏观调控，是对当前宏观调控的一次丰富和创新。