特别国债剑指国际热钱涌入

　　　９月１０日发出通知，２０００亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。财政部有关负责人表示，此举剑指当前外汇储备持续快速增长、流动性偏多。热钱、特别是国际热钱的涌入，造成了流动性过剩问题日益突出。

业内专家表示：全球套利资本，就是利用全球各国央行利率水平的差异，在各国之间流动而获利。与此同时，从近期中国股市的表现情况来看，其间套利资本数量不少。

　　国际热钱正通过QFII的正规渠道以及各种不正规渠道涌入我国。此外，尽管其在我国的资本市场中不占主导，但其短期使用各种手段牟利的行为，在市场中产生的负面影响已不容低估。

　　半年千亿不准确

　　“目前不少媒体提到一种测算游资流入的公式是：当期外汇储备增长量减去贸易顺差、再减去FDI(外商直接投资)的余额，但这个口径偏大了。”

　　对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰教授告诉《市场报》记者。国家外汇管理局数据显示：6月末，中国外汇储备达到1.33万亿美元，继续稳居全球第一。其中上半年外汇储备增加2663亿美元，中国1－6月贸易顺差为1125亿美元， 1－6月实际外商直接投资318.89亿美元。“但由此测算热钱流入量为1219亿美元是不准确的。”丁志杰指出：例如，这1219亿美元中也包括国内企业借债。准确的算法是从国家外汇管理局统计的“国际投资头寸”数据中找答案。在2006年公布的2005年数据中，依据历年FDI累计得出该项数据为 6102亿美元，但外汇局联合商务部等六部委调查得出同一项数据统计结果是4715亿美元。“那么这不翼而飞的1387亿美元就是2005年的游资。”丁志杰表示。

　　正规与非法渠道并用

　　中国内地资本项目的外汇收支实行着严格管理，那么这数额不小的国际热钱是怎样涌入中国内地的呢？中国人民大学财金学院副院长赵锡军教授告诉《市场报》记者：在对人民币升值心理预期持续的情况下，大量海外短期资金通过正规和不正规途径进入中国内地市场套利、套汇。

　　赵锡军指出：通过投资渠道从资本和金融项下进入中国的正规渠道主要是QFII制度（合格境外投资者）。它是目前为止，短期资本具有进入中国内地证券市场的唯一正规渠道。

　　赵锡军同时指出：海外短期资本走不正规渠道进入中国的办法较多。首先是钻进出口政策的空子，利用中国内地对外商直接投资外汇流入没有任何限制的政策，虚报进口瞒报出口，便利地流入中国并通过银行套换人民币；其次是通过部分外资机构在内部进行资金调度，从而绕开监管；最后是通过地下钱庄的非法手段。

　　负面影响不容低估

　　尽管2006年流入中国境内市场的境外投机性资金到底是多少尚无准确数据统计，但赵锡军指出：流入A股市场的国内资金远高于流入A股市场的境外投机性资金，推高A股持续上扬的整体资金来源，还是散户和国内证券基金、社保基金、以及保险资金等机构资金。但来自境外的短期套利资本目前对市场造成的恶劣影响却颇值得警惕。

　　赵锡军表示：越来越多的海外短期资金进入我国股市，这种投机心态在市场上正在发生作用。一旦其引导国内投资者心理产生短期牟利的趋同变化，会产生不良后果。部分海外短期资金惯用的手法是找一些吹鼓手散布谣言，从而诱使其他投资者上当受骗，给他们接盘。他们不选择规规矩矩挣钱，而是本着短期内大赚一笔的目标，把自己的利润建立在别人的巨额亏损上。广大投资者应加强自身素质教育，提高辨别消息的能力，避免轻信不规范不正式消息的行为。

　　此外，海外短期资金的涌入，也使银行业面临潜在风险。丁志杰教授表示：央行公布的二季度货币政策执行报告中已指出“银行体系脆弱性增强”。目前我国银行外币负债大于外币资产，外币负债期限短、外币资产期限长，学术界称之为货币错配和期限错配。当年的东南亚金融危机就是此类情况，一旦汇率预期发生变化，银行危险很大。相关部门应有所警惕。