H股密集回归如何影响A股市场

    两个月来，A股市场叠创新高，与之相伴的是基金的火爆发行，有研究机构估计，两个月大概有3000亿元基金净流入市场。而此期间IPO及再融资的步伐放缓，仅有不到200亿元的规模。

随着建设银行H股的回归，以及中海油服发行A股计划的顺利过会，沪深股市将再次迎来H股回归热潮。那么，蓝筹股归来将给位于历史高位的A股市场带来怎样的影响呢？

　　首先，从长期看，H股回归将吸引更多机构资金入市。大力发展机构投资者是近年监管机构的重点工作之一。按照这样的思路，才有了基金规模的空前壮大，以及其他各种类型机构投资者的纷纷入市。但仅有机构投资者是不够的，如果没有足够多足够好的上市公司，则市场的吸引力终会下降，而且从长远看，也吸引不了足够多的资金。尽管几年来有不少质地优良的大型公司回归A股市场，但几大行业的龙头公司依然没有回归。如通讯行业的四大运营商全部在香港上市，而内地市场仅有中国联通一家；香港市场中资保险公司有5家，内地市场却直到2007年初，才迎来中国人寿与中国平安的加盟。此外，地产龙头中国海外和碧桂园、石油石化龙头中石油、煤炭龙头中国神华等均未在A股市场上市。而这些巨无霸企业，才是中国经济发展的真正代表。投资这些公司，才能真正分享中国经济崛起的成果。随着这些龙头公司的回归，更多的机构资金将不断入市，双向良性扩容才得以持续。

　　其次，H股回归将极大地改善上市公司的盈利结构。半年报显示，上市公司业绩出现了前所未有的高速增长，可比公司净利润同比增长超过70%，远远高于预期。但有研究成果显示，投资收益对整体利润的贡献度在不断提高，从2006年的14%上升到2007年中期的19%，并将上升到2007年全年的25%。显然，这样的盈利增长是不可持续的。而在海外上市的龙头公司主营业务盈利能力很强，且比较稳定。有数据显示，仅中移动和中海油2006年度的净利润就高达969.53亿元，净资产收益率分别为20.69%和28.69%。这些龙头公司如果能够回归A股市场，将极大地改善目前上市公司的盈利结构。

　　第三，H股回归将改变目前指数的权重构成，也有益于股指期货的推出。尽管目前的指数构成已经得到一定优化，但少数金融股的权重依然较大，其涨跌对于指数影响很大。沪深300是未来股指期货推出的标的，其市值结构有待改善。而回归的H股基本都是大盘权重股，对于改善目前指数构成非常有利。尤其是电信、电网、石油、地产龙头企业的回归，可以改变目前金融股权重过大的局面，优化沪深300的指数构成。此外，这些龙头股的波动性较小，有利于市场稳定，对即将推出的股指期货也是有益的。

　　最后，H股回归短期内会使市场面临资金压力。有研究机构估计，四季度可流通小非市值将创历史之最，达到5992亿元，未来6个月可能回归公司的市值高达3570亿元。考虑到紧缩政策的不断出台，可以想见，当资金扩容速度减慢，股票供给加速时，市场短期必然要经受资金相对短缺的考验。

　　

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